ЛУКОЙЛ держится на четырех точках опоры

В этот понедельник, 4 марта, ЛУКОЙЛ представил результаты за 2018 год по МСФО. Выручка компании на фоне девальвации рубля и роста добычи углеводородов на 3,4% увеличилась на 35,3% г / г, до рекордных 8,03 трлн руб. По темпу роста выручки ЛУКОЙЛ уступил 1,7 п.п. Роснефти, но при этом опередил Башнефть и Газпром нефть на 6,6 п.п. и 7,1 п.п. соответственно. Средний темп роста доходов составил 32,3%, что является позитивным фактором для его инвестпривлекательности.

При этом операционные расходы ЛУКОЙЛа за год выросли на 33,7% г / г, до 7,26 трлн руб. Большая часть затрат – это по-прежнему траты на закупки углеводородов на совместных предприятиях. В 2018 году они достигли 1,4 трлн руб. Операционная прибыль выросла в полтора раза, до 771,71 млрд руб. Операционная рентабельность увеличилась на 1 п.п. и имеют 9,6%. По операционной эффективности ЛУКОЙЛ заметно уступает своим конкурентам: у Газпром нефти она составляет 18,4%, у Роснефти – 15,5%, у Башнефти – 13,8%.

Чистая прибыль по итогам 2018 года увеличилась на 47,8% г / г, достигнув 619,17 млрд руб. Прибыль выросла на 147,3%.

В целом я считаю результаты ЛУКОЙЛа позитивными. Тем не менее, операционная рентабельность пока оставляет желать лучшего.

Объем добычи нефти в ЛУКОЙЛе за год сократился на символические 0,33%, до 87,12 млн тонн, а в России она увеличилась на 0,5% г / г, а за рубежом упала на 10,7%. г / г. Добыча сырья на открытых месторождениях объясняется необходимостью соблюдать условия соглашения ОПЕК + об ограничении добычи. В том же периоде добыча нефти и газа увеличилась на 2,1% и на 0,9%, а Башнефть сократилась на 1%. Расходы на добычу, равные 238 руб. на баррель. Самый низкий показатель 194 руб. - у Роснефти.

ЛУКОЙЛ нарастил добычу газа на 16,2%, до 33,54 млрд. куб м. Компания активно развивает проекты в Узбекистане, где за последние четыре года добыча увеличилась в 3,3 раза. Основные конкуренты уступили ЛУКОЙЛу по темпу роста добычи газа. Производство у Газпром нефти повысилось на 9,4%, а у Роснефти и Башнефти уменьшилось на 1,7% и 5,6% соответственно.

Объем переработки нефти на предприятиях ЛУКОЙЛа вырос на 0,11%г/г, до 73,86 млн тонн. Доля выхода светлых нефтепродуктов оказалась на уровне 71%. Роснефть и Газпром нефть увеличили объем переработки на 2% и 6,9%, при выходе светлых нефтепродуктов 58,1% и 64,8% соответственно.

В целом ЛУКОЙЛ уступил по темпу роста операционных показателей своим основным конкурентам. Инвесторы воспринимают это как умеренно негативный фактор.

По мультипликатору P / E акции ЛУКОЙЛа переоценены и не подходят для покупки на текущих уровнях. Я рекомендую держать бумаги этой компании по четырем причинам. Во-первых, в 2019 году можно ожидать продолжения восходящей тенденции на рынке нефти в связи с нестабильностью поставок из Венесуэлы и Ирана. Во-вторых, компания планирует увеличить нефтепереработку до 5%, что станет позитивным драйвером для выручки. В-третьих, стратегия развития ЛУКОЙЛа предполагает дивидендную доходность выше уровня инфляции. В-четвертых, топ-менеджмент анонсировал новую программу выкупа акций: она будет реализована, после того как завершится. Выкупить всегда позитивно воспринимаемые участники рынка и оказывают положительное влияние на котировки акций.

Горячева Татьяна, “Инвесткафе”