Полезный отпуск электроэнергии Энел Россия с января по март увеличился лишь на 0,4%, до 10 113 ГВт/ч. Вместе с тем операционные результаты продемонстрировали разнонаправленную динамику. Немного прибавили продажи электроэнергии, в то время как реализация тепла за счет уменьшения закупаемых у Среднеуральской ГРЭС снизилась на 4,4%, до 1 920 тыс. Гкал.
Ценовая конъюнктура в отчетном периоде была благоприятной. Цены в Центральном и Южном регионах в связи с ростом энергопотребления, частично вызванным постепенным восстановлением российской экономики, показали рост. Зафиксировано также увеличение продаж электроэнергии по регулируемым договорам после роста тарифов летом 2016 года. В совокупности все эти факторы поспособствовали росту выручки Энел Россия по МСФО в 1-м квартале на 11,0%, до 19,5 млрд руб.
Продолжает радовать эффективное управление накладными расходами. Во многом благодаря нему компания сократила постоянные затраты. Расширились доли ПГУ и угольной генерации, которые традиционно отличаются более низкими затратами на топливо в общей выработке. В совокупности это привело к более чем двукратному, до 4,63 млрд руб., росту операционной прибыли Энел Россия.
Чистые финансовые расходы компании упали втрое — с 2,1 до 0,7 млрд руб., благодаря сокращению долговой нагрузки с 26,1 млрд до 24,7 млрд руб., оптимизации структуры долгового портфеля, включающего снижение зависимости от колебания валютной пары евро/рубль, а также единоразовой бухгалтерской корректировки, связанной с долгосрочным погашением кредита Королевского Банка Шотландии (RBS).
Чистая прибыль Энел Россия за 1-й квартал выросла в 23 раза, достигнув 3,1 млрд руб., а EBITDA повысилась на 81,4%, до 5,5 млрд. Соотношение NetDebt/EBITDA достигло исторического минимума на отметке 1,1х.
Что касается дивидендов за прошлый год, то компания планирует направить на эти цели 55% чистой прибыли по МСФО, или 0,068 руб. на бумагу. Это означает доходность около 6,8% в текущих котировках. Таким результатом в российской электроэнергетике вряд ли еще кто-то может похвастаться.
Наконец, оценка акций Энел Россия по мультипликатору EV/EBITDA говорит о серьезном потенциале роста котировок, который рано или поздно будет обязательно реализован. В связи с этим я даю рекомендацию «покупать» по бумагам компании.
Королёва Анна, “Инвесткафе”
