Газпром нефть делает ставку на дивиденды

Газпром нефть представила свои результаты за первое полугодие по МСФО. Выручка компании сократилась на четверть, до 912,83 млрд руб., против 27,4% и 33,4% у НОВАТЭКа и Роснефти соответственно. Максимальным падение показателя было в первом квартале, на старте пандемии COVID-19. Во втором квартале ситуация улучшилась за счет возобновившегося в мае роста нефтяных цен.

Операционные расходы Газпром нефти сократились на 8,9%, до 890,3 млрд руб. Поскольку нефтяные цены в отчетном периоде сильно снизились, а девальвация рубля была достаточно умеренной, компания не смогла за счет девальвации компенсировать большую часть своих издержек. В итоге операционная прибыль «дочки» Газпрома рухнула на 90,5%, до 22,53 млрд руб. Операционная рентабельность составила 2,4%, как у и Роснефти, у НОВАТЭК она была в два раза выше.

Чистая прибыль акционеров Газпром нефти упала на 96,1% до 8,2 млрд руб. Компания направляет половину прибыли по МСФО на дивиденды, что составляет 0,87 руб. на акцию. В связи с незначительностью этой суммы топ-менеджмент предлагает выплатить дивиденд за январь-сентябрь. В третьем квартале компания ожидает роста прибыли, что позволит увеличить размер дивидендов, придерживаясь политики, предусматривающей выплаты акционерам в размере 50% прибыли.

Чистый долг Газпром нефти увеличился на 16,7%, до 598,79 млрд руб., что во многом вызвано переоценкой валютных займов, составляющих около 45% общего объема заимствований. В связи со сверхмягкой денежно-кредитной политикой в большинстве стран мира средняя процентная ставка по кредитам Газпром нефти снизилась с 6,18% до 5,38%. Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA увеличилась с 0,54х до 1,22х, что в первую очередь вызвано падением EBITDA. Тем не менее долговая нагрузка находится на приемлемом уровне.

В отчетном периоде «дочка» Газпрома сократила добычу нефти на 0,9%, до 30,98 млн тонн, в связи с обязательствами в рамках соглашения ОПЕК+. С августа ограничения были смягчены, поэтому возможно увеличение объемов производства жидких углеводородов. У Роснефти, ЛУКОЙЛа и НОВАТЭКа добыча нефти упала на 6,8% и 3,2% и на 0,8%.

Представители топ-менеджмента Газпром нефти объясняют ситуацию с ростом капитальных затрат необходимостью за три года увеличить объем добычи четыре раза в с 1,5 млн до 6 млн тонн, что обеспечит компании рост прибыли.

Добыча газа в отчетном периоде у Газпром нефти увеличилась на 6%, до 21,3 млрд куб. м. при сокращении на 4,9% и 14,6% у Роснефти и ЛУКОЙЛа и росте у НОВАТЭК на символические 0,02%.На зрелых месторождениях компании сохраняется тренд на снижение производства. Оренбург, Мессояха, Новопортовское позволяют держать двузначные темпы роста добычи.

Объемы нефтепереработки у компании снизились на 2,4%, до 19,5 млн тонн, из-за ослабления спроса на нефтепродукты в условиях пандемии COVID-19. Роснефть увеличила нефтепереработку на 1,7%, ЛУКОЙЛа сократил на 8,5%. Газпром нефть продолжает модернизацию своих НПЗ и в отчетном периоде довела уровень глубины переработки на 2,9 п.п., до 86,2%. На Омском НПЗ глубина переработки составляет 94%. Отмечу, что в России достаточно мало заводов с глубиной переработки более 90%. В стратегии развития заложено увеличение этого показателя до 99% к 2025 году.

По мультипликатору P/E акции Газпром нефти торгуются ниже среднеотраслевого значения, что предполагает потенциал роста к 376,37 руб. Я рекомендую покупать бумаги, поскольку мировая экономика начинается восстанавливаться после коронакризиса, что положительно отразится на потреблении нефти и приведет к росту нефтяных котировок. Газпром нефть придерживается дивидендной политики, предписывающей ей направлять половину прибыли по МСФО на выплаты акционерам. По итогам 2020 года рассчитывать на высокие дивиденды из-за пандемии не приходится, однако в будущем году компания сможет порадовать акционеров более щедрыми выплатами.

Горячева Татьяна, “Инвесткафе”