Газпром взял курс на Ямал

Газпром 23 мая провел конференцию, посвященную планам по добыче и развитию газотранспортной системы. Кроме того, была представлена новая инвестпрограмма на 2012 год, а также обнародованы планы по замещению снижения добычи в Надым-Пур-Тазовском районе. В целом планы концерна соответствуют намерениям, о которых компания заявляла на дне инвестора в феврале.

В добыче Газпром не пересматривал предварительные цели и по-прежнему собирается достичь отметки в 528 млрд куб. м. Исходя из объемов добычи в первые четыре месяца этого года, концерн с большой вероятностью скорректирует этот план в сторону уменьшения, как это произошло в прошлом году. В 2011 году компания не выполнила план по добыче газа в 520 млрд куб. м, но немного превысила мой прогноз в 509 млрд куб. м: итоговый показатель составил 513 млрд куб. м газа. Менеджмент Газпрома закладывает снижение добычи от плановых 528 млрд куб. м на 1-2%, до 517-522 млрд куб. м. Такие значения примерно соответствуют моим расчетам.

В 2012 году добыча в главном регионе для Газпрома Надым-Пур-Тазе снизится г/г на 20 млрд куб. м, к 2015 году падение достигнет около 100 млрд куб. м. Соответственно, общий объем добычи в этом регионе составит около 380 млрд куб. м в 2012 году (73% общей добычи). В ближайшую декаду падение добычи в Надым-Пур-Тазе будет компенсироваться за счет освоения Ямала, прежде всего — Бованенковского месторождения. Добыча газа к 2020 году достигнет 670 млрд куб. м (+34% к 2011 году), в основном за счет программы освоения Ямала и новых проектов в Надым-Пур-Тазе (22% и 10% общей добычи соответственно).

Газпром ожидаемо увеличил инвестпрограмму с 777 млрд руб. до 843 млрд руб. Традиционно на развитие инфраструктуры будет направлено около половины капитальных расходов. На этот раз — 49%, раньше планировалось 47%. В приоритетных проектах 2012 года значатся Бованенково—Ухта и Грязовец—Выборг. Вероятно, к сентябрю Газпром еще раз увеличит инвестпрограмму в зависимости от прогноза по величине свободного денежного потока. В будущих проектах выделяются Южный поток (9 млрд евро) и газопровод Якутия—Хабаровск. На мой взгляд, расходы на строительство Южного потока будет существенно выше прогноза компании, около 12 млрд евро.

Вышедшие новости нейтральны для Газпрома. Я по-прежнему считаю компанию одной из наиболее сильно недооцененных в российском нефтегазовом секторе. Последнее снижение котировок концерна после дивидендной отсечки, усугубленное негативной ситуации на мировых рынках, создает благоприятные условия для покупки. Целевая цена на 2012 год составляет 244 руб., потенциал от текущих котировок уже достигает 74%.

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе