Фортум: меж двух огней

На Няганской ГРЭС компании Фортум начали монтаж оборудования для второго энергоблока. Установленная мощность электрической генерации блока составит 418 мВт. Проект Няганской ГРЭС предусматривает строительство трех энергоблоков суммарной установленной мощностью 1,25 гВт, что составляет 37% от ныне имеющихся 3,4 гВт.

Коэффициент полезного действия станции будет равен 57% при среднем значении 50%, что говорит об ее повышенной эффективности.

В настоящее время уже построен первый блок станции, который согласно обязательствам компании по договорам о предоставлении мощности должен начать работу 1 мая текущего года, но, судя по всему, компания не успеет ввести его в эксплуатацию, поэтому возможны санкции со стороны Совета рынка. Аналогичная ситуация со вторым блоком, который должен быть запущен 1 августа 2012 года. Штрафные санкции от 50 до 100 млн руб. за месяц просрочки введения 1 гВт мощности не слишком болезненны для компании, но в целом негативны для ее инвестиционной привлекательности.Строительство Няганской ГРЭС не единственный инвестиционный проект Фортума. С 2010 года компания уже запустила энергоблок №2 на Тюменской ТЭЦ-1 (19

Строительство Няганской ГРЭС не единственный инвестиционный проект Фортума. С 2010 года компания уже запустила энергоблок №2 на Тюменской ТЭЦ-1 (190 мВт), энергоблок №3 на Челябинской ТЭЦ-3 (225,5 мВт), ввела обновленные мощности на Тобольской ТЭЦ (213 мВт). Ожидается, что совокупная мощность станций Фортума к 2014 году составит 5,15 гВт. Это обеспечит ввод трех блоков Няганской ГРЭС (1,25 гВт) и двух блоков на Тюменской ТЭЦ (0,45 гВт).

Няганская ГРЭС войдет в ОЭС Урала — третью по величине энергосистему с точки зрения установленной мощности (среднегодовой показатель —23,33 гВт). Ввод дополнительных мощностей будет способствовать снижению цены на оптовом рынке, что может отрицательно сказаться на потенциальной рентабельности станции. Наличие в зоне присутствия Няганской ГРЭС-2 высокоэффективной Сургутской ГРЭС-2 (Э.Он Россия) привносит умеренный риск.

Но все эти риски не могут перекрыть преимуществ от ввода новых мощностей. Активную работу по реализации данного проекта я оцениваю положительно.

Следует также рассмотреть финансовую часть вопроса. Общая стоимость инвестиционной программы по вводу 2,36 гВт мощностей с учетом уже существующих составляет почти 100 млрд руб., а это на 6% ниже средних затрат на строительство аналогичных по параметрам генерирующих мощностей, так что запланированная сумма, скорее всего, еще будет пересмотрена в сторону увеличения в процессе реализации проектов.

Кроме того, приходится учитывать, что на инвестиционную привлекательность негативно влияет высокая долговая нагрузка компании.

В сравнении с аналогами Фортум обладает небольшим потенциалом роста, поэтому я рекомендую держать его акции.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе