Транснефть не приватизируют до 2014г

Правительство вновь возвращается к программе приватизации госкомпаний в нефтяном и энергетическом секторах. Минэкономразвития 3 апреля подготовило таблицу разногласий по этой процедуре относительно Роснефти, Транснефти, Зарубежнефти, ФСК и Русгидро. Переговоры о продаже крупнейших компаний ТЭКа идут уже несколько лет, но предлагаемые механизмы реализации только за 2011-2012 годы менялись уже трижды.

Из нефтяных компаний Роснефть — наиболее вероятный кандидат на приватизацию, поскольку передача 25% акций частным акционерам не приведет к кардинальному изменению в корпоративном управлении. Продажа на рынке большего пакета с потерей контролирующей доли государства маловероятна, поскольку тогда придется менять законодательство — сейчас только государственные компании могут владеть шельфовыми месторождениями. Однако акции Роснефти сильно недооценены: так, цена одной акции составляет 210 руб., целевая цена Инвесткафе на 2012 год — 262,5 руб., а правительство считает справедливой цену около 300 руб. Поэтому наиболее вероятный срок ее приватизации — конец 2013-начало 2014 года, когда цена акций приблизится к $10.

Я предполагаю, что Транснефть не будет приватизирована раньше 2014 года, и на дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям будет направляться по 10% от чистой прибыли по РСБУ. Дивиденды по префам вырастут в абсолютном выражении, но доходность останется слабой. В 2011 году Транснефть выплатила 717 руб. на одну такую акцию (почти втрое больше, чем в 2010-м), но дивидендная доходность все равно остается на низком уровне (1,3%).

Возможны два разных варианта приватизации: в первом случае государство сохраняет у себя 75% акций (на рынок выходит 3%), во втором — 50%, тогда количество акций в свободном обращении вырастет до 28%. Напомню, что сейчас доля государства в капитале Транснефти — 78,1%, на рынке обращаются только привилегированные акции.

Средние доходы государства за год в 2007-2013 годах равняются 716 млн руб. С 2014 года в случае приватизации и уравнивания дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям дивидендные выплаты по первым составят 3,1-3,3 млрд руб. В случае приватизации 3% акций доходы государства возрастут до 3-3,2 млрд руб., в случае приватизации 28% — до 2-2,1 млрд руб.

Поскольку главным драйвером роста акций Транснефти остается приватизация, перспективы которой весьма туманны, рекомендация по акциям этой компании — «держать» с целевой ценой 55,9 тыс. руб. Рекомендация по акциям Роснефти — «покупать», цель — 262,5 руб., потенциал — 25%. Однако инвесторам следует учесть крупные капитальные расходы компании на протяжении следующих пяти-шести лет, низкие дивиденды и снижение рентабельности.

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе