Мосэнергосбыт — отличная идея с долгосрочной перспективой

Энергосбытовые компании вызывают у инвестиционного сообщества диаметрально противоположные оценки. Одни плюются при одном их упоминании, говоря, что активов, кроме столов и бумаг с контрактами у энергосбытов нет, потому вся стоимость дутая.

Другие утверждают, что более стабильный и недооцененный сектор найти сложно. Но обе группы сходятся в том, что Мосэнергосбыт — это лучшая компания сектора, и ее акции достойны интереса.

Мосэнергосбыт — крупнейшая энергосбытовая компания в России. По ее собственным данным, она занимает 8% рынка в России. Создана в 2005 году в рамках выделения из Мосэнерго энергосбытового бизнеса.

В 2006 году на пике распродажи активов оценки компании были заоблачными. Несмотря на убыточность Мосэнергосбыта в 2006 году, РАО ЕЭС России планировало продать 50,9% акций за 8,5 млрд рублей — почти в два раза выше рыночных котировок. Компании прочили переход под крыло Газпрома, но при такой оценке газо вый гигант покупать Мосэнергосбыт не спешил. А когда позже РАО ЕЭС России оценила Мосэнергосбыт в заоблачные $1,3 млрд, покупатели и вовсе испарились.

В результате компанию за 11,3 млрд рублей решило купить некое ООО «ИК Корпоративно-трастовые проекты». Учитывая, что никакой значимой деятельности у компании не было и владельцы были неизвестны, сделка была заблокирована ФАС. При этом 1 мрлд рублей задатка у загадочной компании нашелся.

После срыва сделки с ИК Корпоративно-трастовые проекты, аналогичную заявку подал энерготрейдер Транснефтьсервис-С. По информации «Ведомостей», именно эта компания стояла за ООО «ИК Корпоративно-трастовые проекты».

Во времена распродаж имущества РАО покупателя найти так и не смогли, потому Мосэнергосбыт, после ликвидации РАО ЕЭС, перешел в РАО «ЭС Востока». Те не долго держали актив и продали его Русгидро. Последняя тоже не стала постоянным владельцем и во время допэмиссии Интер РАО обменяла компанию на акции.

Переход сопровождался интересной деталью. В преддверии продажи Интер РАО за 1 полугодие 2010 года была выплачена вся полугодовая чистая прибыль Мосэнергосбыта, дивидендная доходность акций последнего составила на тот момент 18%.

Увы, во второй половине года это чудо не повторилось. 19 мая 2011 года совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2 полугодие 2010 года. Но учитывая, что Интер РАО с его амбициями будет нуждаться в деньгах, можно не сомневаться, что это не последние рекордные дивиденды.

Следует отметить и низкие риски недружественного отношения к миноритариям. Среди акционеров крупнейшими после Интер РАО являются УК Агана и Файненшиал энд Инвестмент. Но в совете директоров места, положенные им, занимают представители УК Лидер (управляющая компания НПФ «Газфонд»).

Еще одна причина обратить внимание на акции Мосэнергосбыта — его финансовые результаты.

Первый квартал стал очень успешным. Хотя, как показывает практика, в остальные периоды энергосбыты редко демонстрируют бли зкие к показателям первого квартала года результаты, год все равно ожидается весьма удачный. Чистая прибыль может достигнуть 6,1 млрд руб., что даст покупателю сделку с P/E=2,6.

Акции Мосэнергосбыта торгуются на ММВБ, тикер MSSB. Прогнозная цена на 24 месяца — 1,25 рубля за обыкновенную акцию.
Тимур Вильданов, аналитик «Инвесткафе»