Парадоксальная политика Газпрома

В ушедшем году Газпром продемонстрировал рост выручки по МФСО на 2,74% до 4 674 млрд руб. В то же время операционные расходы компании увеличились более чем на 18%, что привело к падению операционной прибыли на 22,2%, до 1 289 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 10% и по итогам 2012 года составила 1 183 млрд руб.

В структуре продаж можно констатировать ухудшение операционных показателей в основном сегменте бизнеса госмонополии. Продажи газа в 2012 году сформировали лишь 56% общего объема чистой выручки. Для сравнения, аналогичный показатель за 2011 год был равен 61%. По итогам 2012 года газовая монополия поставила потребителям 482 млрд куб. м газа, что на 7,17% меньше, чем годом ранее. Самое существенное падение отмечено на рынке стран бывшего Советского Союза, где оно достигло 19,1%. Объем поставок на внутреннем рынке также уменьшился, оказавшись на 5,6% ниже, чем в 2011-м. Тем не менее падение поставок по двум этим сегментам было частично компенсировано за счет повышения цены реализации газа на 5,17% для стран СНГ и на 9,1% на внутреннем рынке. Газпром также уменьшил объем продаж в Европу и в другие страны, но здесь падение составило лишь 3,6%. Незначительно — на 0,5% год к году, до $385,1 за тыс. куб. м выросла цена продаж в эти регионы.

В второстепенном для Газпрома сегменте, к которому относятся продажи продуктов нефтегазопереработки, выручка выросла на 24,16%, а объем реализации сырой нефти и газового конденсата достиг уровня 16,9%. Это объясняется хорошими операционными показателями Газпром нефти, отраженными в консолидированной отчетности монополии.

Увеличение налога на добычу полезных ископаемых с 237 руб. до 509 руб. за тонну газа было частично компенсировано падением добычи, что привело к повышению расходов компании на НДПИ на 55,5%. Рост расходов на налоги, кроме налога на прибыль, объясняет лишь 29,8% увеличения операционных расходов. Ощутимо поднялись затраты практически по всем основным статьям. Расходы на оплату труда увеличились на 19,5%, на материалы выросли на внушительные 76,1%, на амортизацию было израсходовано на 21,4% больше средств, чем годом ранее. Также стоит отметить, что Газпром отразил убыток в 32,4 млрд руб., связанный с курсовой разницей

После 2011 года, когда капитальные расходы достигли рекордных 1 628,1 млрд руб., в 2012-м они уменьшились на 5,7%, 1 536 млрд руб. В основном это коснулось вложений в транспортную систему, которые снизились на 21,9%, до 706,4 млрд руб. Это было частично компенсировано увеличением инвестиций группы компаний в переработку на 22,3%, а также ростом капитальных вложений в добычу нефти и газового конденсата на 43%.

Уровень долговой нагрузки газового гиганта остается на приемлемом уровне. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2012 года составило 0,69. Структура долговых обязательств Газпрома практически не претерпела изменений, можно лишь отметить незначительное перераспределение объема обязательств в пользу долгосрочной задолженности.

Совет директоров Газпрома 21 мая рекомендовал направить по 5,99 руб. на одну акцию компании в качестве дивидендов. Напомню, что на дне инвестора, прошедшем в феврале, менеджмент прогнозировал размер дивидендов в промежутке 7-8 руб. на акцию. Относительно предыдущего года данные выплаты уменьшились на 33%. В будущем компания планирует направлять на дивиденды 25% от чистой прибыли по МСФО.

На том же собрании совдира был обозначен ряд мер, направленных на повышение капитализации компании. Газпром намерен получить листинг на Московской Бирже, что по плану должно сделать его акции доступными для институциональных инвесторов: государственных и негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний.

Решение Газпрома направить на премии сотрудникам 34 млрд руб. в связи с празднованием 20-летнего юбилея компании выглядит весьма неоднозначно на фоне сокращения дивидендов и общего ухудшения показателей.

Справедливая цена акций компании по расчетам Инвесткафе равняется 157 руб., что соответствует потенциалу роста в 31,2%.

Иван Анашкин, аналитик Инвесткафе