Свежее
Чехия 7 мая подпишет договор с южнокорейской KHNP о достройке АЭС ДукованыЦена нефти Brent на бирже ICE опустилась ниже $61 впервые с 9 апреляБензин за неделю подорожал в среднем на 5 коп, дизель — на 13 копЦена нефти Brent на бирже ICE опускалась ниже $62 впервые с 9 апреляИнвестиции группы Газпром в 2025г могут снизиться менее чем на 1%Газпром в 2024г получил прибыль по МСФО в 1,219 трлн руб против убытка годом ранее
Несколько дней назад, стало известно о том, что Роснефть договорилась со всеми акционерами ТНК-BP Limited (ТНК-BP) о выкупе их долей в компании. В результате в ближайшем будущем Роснефть станет крупнейшей публичной компанией в мире по добыче углеводородов.
В целом эта покупка очень положительна для Роснефти, в результате чего я повысил таргет по акциям компании до 288 руб.. Пока аналитики один за другим пересматривают целевые цены по Роснефти в сторону повышения и их мнение учитывают инвесторы, тем самым толкая котировки вверх (они выросли на 5,5% с начала недели), по акциям ТНК-BP Холдинг (ТБХ) наблюдается совершенно противоположная динамика. С начала недели капитализация ТБХ снизилась примерно 13%.
Стоит отдельно обратить внимание на корпоративную структуру ТНК-BP — компании, зарегистрированной на Британских Виргинских островах, 100% которой приобретет Роснефть. Помимо 95% в ТБХ (остальные 5% находятся в обращении и торгуются на российском рынке), ТНК-BP владеет перерабатывающими и сбытовыми активами на Украине, приблизительно 50% Славнефти (остальные 50% — у Газпром нефти) и рядом холдинговых и операционных структур.
Таким образом, вхождение Роснефти в капитал ТНК-BP и увеличение доли до 100% никоим образом не влечет за собой необходимость выставлять оферту миноритариям ТБХ. Но это было ясно с самого начала. Окончательно же надежды относительно продажи своих акций по привлекательной цене у миноритариев развеялись после того, как в Роснефти заявили, что не рассматривали вопрос о выкупе доли миноритарных акционеров ТБХ и компания не брала на себя никаких обязательств в этой сфере.
Окончательно акционеров нокаутировало заявление о том, что рекомендованные недавно к выплате менеджментом ТБХ дивиденды размером более чем в 8 руб. на обыкновенную и привилегированную акции (в общей сложности $4,1 млрд дивидендных выплат) не дойдут до владельцев бумаг, а будут использованы для снижения долговой нагрузки Роснефти. То есть падение котировок более чем на 12% соответствовало потерянной дивидендной доходности.
Роснефти придется занять порядка $40 млрд для совершения сделок по выкупу акций ТНК-BP, что повысит соотношение чистого долга к EBITDA компании с 1x до 2,1x. Таким образом, есть все основания полагать, что существенно выросший долг будет погашаться довольно длительное время и дивидендные выплаты ТБХ станут пережитком прошлого.
Для компании, спрос на акции которой в большой степени был обусловлен их высокой дивидендной доходностью (в среднем за последние 4 года 18% для обыкновенных акций и 20% для привилегированных), это стало серьезным ударом.
Низкий free-float, существенное изменение дивидендной политики и, соответственно, снизившаяся ликвидность непременно негативно скажутся на оценке акций ТНК-BP Холдинг. Последние опубликованные целевые цены составляют $4,9 по обыкновенным акциям и $3,9 по привилегированным. Однако ввиду большой неопределенности стоит воздержаться от инвестиций в бумаги компании до пересмотра целевой цены.
Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Чехия 7 мая подпишет договор с южнокорейской KHNP о достройке АЭС Дукованы
Первый из двух новых энергоблоков АЭС «Дукованы» должен быть возведен…
Цена нефти Brent на бирже ICE опустилась ниже $61 впервые с 9 апреля
По данным биржи на 18:53 мск, цена Brent снижалась на…
Бензин за неделю подорожал в среднем на 5 коп, дизель — на 13 коп
До 59,66 руб за литр и до 71,25 руб за…
Цена нефти Brent на бирже ICE опускалась ниже $62 впервые с 9 апреля
По данным биржи на 17:50 мск, цена Brent снижалась на…
Инвестиции группы Газпром в 2025г могут снизиться менее чем на 1%
До 2,83 трлн руб.
Газпром в 2024г получил прибыль по МСФО в 1,219 трлн руб против убытка годом ранее
«Газпром» в 2024 году увеличил показатель EBITDA на 76% по…