Драма с тарифами не повлияла на привлекательность ФСК
- 20 октября, 2011
- 08:04
Компания ФСК ЕЭС опубликовала сильную отчетность по МСФО по итогам 1-го полугодия 2011 года. Выручка оператора магистральных сетей выросла на 25,8% и составила 71,2 млрд рублей. Причины роста оборота ? увеличение отпуска электроэнергии потребителям и в сети распределительных компаний, а также повышение тарифа на передачу электроэнергии.
Тариф на передачу, напомню, вырос в начале года на 32,8%, однако позже был скорректирован до 26,4%. С учетом того, что тариф не будет меняться в этом году, в среднем увеличение по сравнению с 2010 годом составило 28%. Забегая вперед, скажу, что из-за более сильного первого квартала (по тарифам) результаты января-июня по МСФО будут сильнее финансовых показателей июля-декабря 2010 года.
Между тем фактический отпуск электроэнергии в отчетный период составил 237,2 млрд кВт/ч, что на 2,44% (или 5,66 млрд кВт/ч) выше, чем в аналогичном периоде годом ранее. В сопредельные государства в этот пер иод передано 9,3 млрд кВт/ч, что на 22,4% выше чем в первые шесть месяцев 2010 года. Операционные издержки выросли на 3,1% ? до 45,7 млрд рублей, что с учетом опережающей их динамики выручки оказало сильное влияние на рост рентабельности.
Операционная прибыль подскочила на 316% ? до 53,5 млрд рублей, однако причина существенного роста кроется не в операционных результатах, а в том, что оператор магистральных сетей обменял пакеты энергоактивов, имевшихся у него на балансе, на акции Интер РАО. Их оценка была проведена выше рынка, что дало возможность ФСК получить «бумажный» разовый доход в 31,1 млрд рублей. На этом фоне операционная маржа достигла 75% против 22% годом ранее, EBITDA margin составила 64%. Операционная рентабельность (возросшая на единоразовом доходе) стала, на мой взгляд, лучшей среди всех торгующихся на бирже компаний в РФ. Отмечу, что у зарубежных магистральных сетей считается нормой показатель рентабельности EBITDA выше 70%.
Несмотря на хорошие результаты, рынок не будет спешить учесть их в текущих котировках, так как основная интрига кроется в росте тарифов ФСК в 2012 году. Пока предполагается, что их поднимут на 11% с середины года, что даст 5,5% роста год к году. Велики опасения, что сохранение масштабной инвестпрограммы приведет к новым дополнительным эмиссиям акций и увеличению долговой нагрузки оператора. К слову, пока отношение общего долга к годовой EBITDA ФСК ЕЭС составляет около 0,6. Между тем я сохраняю свой позитивный взгляд на акции оператора магистральных сетей и рекомендую их к покупке после того, как высокая волатильность на мировых фондовых рынках спадет. Целевая цена ? 0,49 рубля, потенциал роста с текущих уровней составляет 75%.
Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»
Мы в телеграм:
В РФ заработала 1-я СЭС с системой слежения за Солнцем
Такое решение позволит станции мощностью 9,2 МВт увеличить выработку электроэнергии…
Минэнерго РФ обсуждает с рядом компаний возможность отказа от модернизации ТЭС со штрафом
Суммарная установленная мощность проектов по модернизации ТЭС, от реализации которых…
ФАС намерена изменить механизм дифференциации тарифов на электроэнергию для населения
Предполагается существенное изменение текущего формата и ограничение электропотребления в рамках…
ФАС и Минэнерго предложили с 1 марта 2025г установить норматив продаж нефтехимии на бирже
ФАС и Минэнерго предлагают продавать на биржевых торгах ортоксилол, толуол,…
В 2025г Газпром начнет строительство газопровода с повышенным давлением
С рабочим давлением 14,7 МПа.
На площадке сооружения ЭБ-7 ЛАЭС завершен 1-й этап бетонирования фундамента под здание управления
В общей сложности предстоит обустроить фундамент площадью порядка 2570 кв…