Дивиденды МРСК Северного Кавказа в 2,8586 руб на акцию не является экономически целесообразным

Совет директоров МРСК Северного Кавказа рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов за 2012 год из расчета 2,8586 рубля на одну обыкновенную акцию, сообщает компания.

Таким образом, МРСК СК станет одной из немногих электросетевых компаний, которые смогут реализовать «рекомендованный» правительством в прошлом году target payout на уровне 25% чистой прибыли по РСБУ. Размер дивидендов и дивидендная доходность по бумагам МРСК СК таким образом стал неожиданностью для рынка, что привело к такому резкому скачку котировок на торгах 13 мая.

При условии утверждения рекомендованного размера дивидендов, доходность по ним окажется на уровне 15%, что и обозначило уровень сегодняшнего прироста цен на «обычку» МРСК СК. Однако уже завтра после отсечки котировки бумаг подвергнутся аналогичному гэпу вниз. Хотя с учетом традиционной волатильности котировок бумаг электросетевого сектора и низкой ликвидности акций МРСК СК, такие внушительные движения на графике МРСК СК не является сенсационным.

Что же касается самого размера дивидендов, то, на мой взгляд, он не только стал сюрпризом для рынка, но также и не является экономически целесообразным при текущем финансовом положении компании. У МРСК СК нерешённым остается еще целый «ворох» проблем.

Текущий год является не самым подходящим периодом для установления подобной нормы выплаты дивидендов. Во-первых, инвестпрограмма МРСК СК предусматривает вложения около 32 млрд руб. (с НДС) в период с 2012-го до 2017 года, и самые крупные инвестиции компании предстоит осуществить именно в текущем году. К тому же, компания будет продолжать нести незапланированные расходы в связи с высоким уровнем дебиторской задолженности сбытовых компаний на оптовом рынке электроэнергии и мощности, а также сверхвысоким уровнем ненормативных потерь, который еще только предстоит снижать хотя бы до 17%, что тем не менее вдвое выше среднего уровня по РФ. Нерешенной остается также важная проблема регулирования тарифов в регионе, особенно в Дагестане, где расценки на передачу искусственно занижены.

В результате, по словам главы МРСК СК, неучтенные расходы компании только в 2013 году составят более 1,5 млрд руб. Таким образом, несмотря на более чем внушительную дивидендную доходность для российского рынка, рассчитывать это как сигнал улучшения финансового положения МРСК СК не стоит.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе