Допэмиссия РусГидро: все только начинается

На текущий момент завершилась допэмиссия акций РусГидро, начатая ещё в 2011 году. Ее целью было внесение в уставной капитал энергокомпании пакетов акций, которые можно будет использовать для обмена в рамках предстоящей реорганизации общества. Также в рамках этой допэмиссии РусГидро получило от Минфина средства, необходимые для финансирования строительства Гоцатлинской ГЭС. В планах — закрытый дополнительный выпуск бумаг с участием Роснефтегаза .

РусГидро разместило по открытой подписке 27,334 млрд акций. Цена была определена в 1,65 руб. за бумагу. Таким образом, компания смогла привлечь 45,1 млрд руб. Однако большая часть акций была оплачена имуществом. Так, государство внесло в уставной капитал Русгидро акции РАО ЭС Востока, Колымаэнерго, Усть-Среднеканской ГЭС, КамГЭК, Якутскэнерго, а также недвижимое имущество в виде плотин Братской, Усть-Илимской и Иркутской гидроэлектростанций, расположенных на Ангаре.

Консолидация акций энергокомпаний Дальневосточного региона представляет для РусГидро скорее дополнительную ношу, нежели выгодную сделку. А вот плотины сибирских ГЭС станут ликвидным активом для дальнейших обменов. В настоящее время в правительстве полным ходом идут обсуждения схемы, которая позволит профинансировать инвестиционную программу гидрогенератора и увеличить капитализацию компании. В рамках данной инициативы как раз и пригодятся полученные плотины.

Денежная сторона допэмиссии оказалось достаточно скромной, всего 4,631 млрд руб. Для сравнения, инвестпрограмма РусГидро подразумевает вложение 381,8 млрд руб. до 2016 года. При этом в 2012 и 2013 годах планируется потратить 98,3 млрд руб. и 88,6 млрд руб. Полученные средства от допэмиссии планируется потратить на строительство Гоцатлинской ГЭС. Установленная мощность станции должна составить 100 МВт. Запуск агрегатов запланирован на декабрь 2013 года.

Вторым шагом в рамках решения вопроса финансирования инвестпрограммы РусГидро должна стать новая допэмиссия акций. Главным кандидатом на выкуп бумаг пока является Роснефтегаз. Планируется, что на базе этой компании будет консолидированы государственные доли в ряде энергокомпаний.

Министерство экономического развития и Министерство энергетики рассчитали, что Роснефтегазу придется потратить порядка 164 млрд руб. для того, чтобы профинансировать инвестиционную программу компании и завершить сделку по обмену активами между Интер РАО ЕЭС, Русгидро и Евросибэнерго.

Целевая структура данной сделки предполагает, что на балансе Евросибэнерго окажутся дополнительные 40% акций Иркутскэнерго (сейчас пакет принадлежит Интер РАО ЕЭС), а также плотины сибирских ГЭС (были внесены в УК РусГидро в качестве оплаты эмиссии). Интер РАО выйдет из сделки с дополнительными денежными средствами. РусГидро получит наличность для финансирования инвестпрограммы, а также 25% пакет Евросибэнерго.

Масштаб данной сделки значительно превосходит масштаб проведенной допэмиссии. Однако характер влияния на котировки РусГидро будет зависеть от того, какие суммы денежных средств в итоге окажутся в распоряжении компании. Пока детали сделки обсуждаются, и роль Роснефтегаза в данном проекте окончательно неопределенна.

Без учета влияния обозначенных инициатив целевая цена РусГидро составляет 1,33 руб. Потенциал роста — 53%. Однако грядущая реорганизация окажет серьезное влияние на фундаментальную стоимость компании. Это, с одной стороны, является возможностью заработать, с другой — представляет собой трудно просчитываемый риск.

Константин Марченко, аналитик Инвесткафе