Электроэнергетика: как инвестору не запутаться в сетях?

В период падения цен на энергоносители сетевые компании выглядят наиболее привлекательно: их выручка мало зависит от цен на нефть и при этом стабильно увеличивается из года в год. Кроме того, стоит отметить, что акции компаний электроэнергетической отрасли за последние полгода снизились значительно заметнее остальных.

В этом обзоре представлены сетевые компании, отчитавшиеся по МСФО за 2011 год.

Если оценивать отрасль в целом, то в ней наблюдается достаточно низкое значение Р/Е (4,7), а также умеренное значение рентабельности (7,6%) и долговой нагрузки.

Самые рентабельные (ROE) компании — это МОЭСК, МРСК Центра, а также МРСК Центра и Приволжья. Убыток . Убыток за прошлый год по МСФО показали Ленэнерго и МРСК Сибири.

Если говорить о долговой нагрузке, то наиболее проблемными в этом отношении являются вышеупомянутые Ленэнерго и МРСК Сибири, так как они имеют отрицательное значение долг/EBITDA. Также высокий показатель соотношения долг/EBITDA у МРСК Северо-Запада, у которой оно равно 12,73.

Самая низкая долговая нагрузка у МРСК Урала: соотношение долг/EBITDA равно у нее 5,29; долг/капитал — 0,51, и ФСК ЕЭС: долг/EBITDA — 4,22, долг/капитал — 0,3.

Если судить по самому главному финансовому коэффициенту Р/Е, то наиболее привлекательными являются компании МОЭСК, МРСК Центра, МРСК Центра и Приволжья, а также Холдинг МРСК.

С учетом всех показателей я рекомендую инвесторам покупать акции таких компаний, как МОЭСК (целевая цена — 1,69 руб.), МРСК Центра и Приволжья (целевая цена — 0,1566 руб.) и МРСК Центра (0,56 руб.), поскольку эти компании имеют высокие показатели рентабельности, низкое значение Р/Е и умеренную долговую нагрузку.

Также хорошей, но достаточно рискованной инвестицией являются акции ФСК ЕЭС (целевая цена — 0,218 руб.) и Холдинга МРСК (целевая цена — 2,074 руб.) в свете их возможной консолидации. От объединенной компании можно ожидать снижения издержек и увеличения показателей чистой прибыли и рентабельности.

Компания Ленэнерго имеет, по моим оценкам, самый незначительный потенциал роста. Целевая цена его бумаг — 7,392 руб. за акцию. Однако она является темной лошадкой фондового рынка: ее акции торгуются по цене, которая в 6,5 раза ниже балансовой стоимости (Р/В — 0,15), при этом убыток за прошлый год обусловлен прежде всего переоценкой стоимости основных средств, а это значит, что в текущем году компания имеет все шансы продемонстрировать отличные показатели прибыли и рентабельности. То же самое, хотя и в меньшей степени, касается МРСК Сибири, значение Р/В которой также очень низкое — 0,3. Но здесь следует учитывать, что МРСК Сибири показывает убыток уже три года подряд, что подразумевает значительные риски вложения в акции этой компании.

Иван Шипилов, аналитик Инвесткафе