Еврохим неплохо подрос за прошедший год

Один из ведущих производителей минеральных удобрений компания Еврохим отчиталась по МСФО о результатах финансовой деятельности в 1-м квартале текущего года. В отчетности есть как положительные, так и негативные моменты.

Выручка компании стала выше на 14,74% по сравнению с показателем 1-го квартала 2011 года и достигла 35,8 млрд руб. Во многом это связано с заметным увеличением физических объемов удобрений. В частности, продажи в азотном сегменте стали выше на 1%, достигнув 1526 тыс. тонн, а продукции фосфорного сегмента выпущено на 10,5% больше, или 739 тысяч тонн.

При этом первая половина прошлого года оказалась и весьма удачной в плане спроса и цен на минеральные удобрения. В результате средняя стоимость реализации, например, карбамида выросла на 11%, до $391 за тонну, а аммиачной селитры на 1,7%, до $304 за тонну. Правда, для фосфорного сегмента ситуация сложилась несколько иначе: стоимость ДАФ упала на 6%, до $553 за тонну. Вкупе с более интенсивным увеличением себестоимости, а также рядом иных факторов это привело к сокращению показателя EBITDA Еврохима на 2,6%, до 11,3 млрд руб. В результате рентабельность компании упала с 37,2% до 31,6%. Тем не менее я считаю, что все эти факторы носят временный характер, ожидаю увеличения эффективности по результатам года.

Чистая прибыль Еврохима увеличилась на 21,2%, до 13,7 млрд руб. Уверенное улучшение показателя обусловили единовременные поступления от продажи пакета акций K+S, а также значительные курсовые разницы.

Одним из важных факторов является увеличение долговой нагрузки компании по сравнению с уровнем 1-го квартала 2011 года. Коэффициент NetDebt/EBITDA вырос с 0,71х до 1,23х. Правда, здесь стоит отметить два момента. Во-первых, при более детальном рассмотрении заметно, что долговая нагрузка в последнее время все же снижается. По итогам 2011 года чистый долг составлял 88,2 млрд руб. (коэффициент равнялся 1,35х), а теперь его значение — 66,11 млрд руб. Как бы то ни было, долговая нагрузка Еврохима по-прежнему находится на комфортном уровне.

Однако напомню, что Еврохим не торгуется на рынке. Это, пожалуй, его главный недостаток. Однако на российском рынке представлены другие производители удобрений, которые также могут продемонстрировать хороший рост показателей. Из них я особенно хотел бы отметить Акрон, стоящий сейчас невероятно дешево (P/E=2,6), притом что у компании есть пакет Уралкалия стоимостью в 440 руб. за акцию. Я рекомендую приобретать именно их с целевой ценой в 1600 руб.

Павел Емельянцев, аналитик Инвесткафе