Свежее
Россети Центр и Россети Центр и Приволжье провели уроки электробезопасностиВ Белоруссии число ЭЗС достигло 1,2 тысВ Петербурге завершились соревнования профмастерства по ремонту и обслуживанию ПС 220-1150 кВЗа 4 мес Россети Северный Кавказ добились погашения более 1,4 млрд руб задолженности в досудебном порядкеЮнипро может не выплатить дивиденды по итогам 2023гВ котельной строящейся Курской АЭС-2 выполнено опробование паровых котлов
Инвесторов не воодушевит отчетность Транснефти
- 17 мая, 2012
- 20:03
Транснефть опубликовала хорошие результаты за 2011 год по МСФО. Ее выручка выросла на 50% г/г, достигнув 670,3 млрд руб., операционная прибыль стала выше на 27% и составила 212,4 млрд руб. Успехи компании связаны с увеличением транспортировки нефти по системе Транснефти, а также с достаточным ростом тарифов и высоким уровнем продаж черного золота в Китай.
Протяженность нефтепроводной сети в России оказалась несколько ниже моих ожиданий — 51395 км (+2,4% г/г). Я ожидал, что Транснефть расширит свою трубопроводную сеть до 53441 км, и впоследствии темп роста замедлится из-за снижения капитальных вложений. Однако объемы транспортировки нефти выросли на 5,5 млн тонн, до 472 млн тонн (прогноз — 468,3 млн тонн, 2010: 466,5 млн тонн). При среднем тарифе по Транснефти в 1087 руб. за тонну лишь это увеличение позволило компании нарастить выручку на 6 млрд руб. в 2011 году.
Вторым фактором стал рост тарифов. Изначально предполагалось, что после их повышения в январе, августе и декабре 2010 года в целом на 31,6% эти же ставки будут действовать и в течение всего 2011 года. Но компания добилась у ФСТ роста тарифов еще на 2,85% в сентябре и 5% в ноябре 2011 года. В результате средний тариф увеличился на 8% — с 1007 руб. за тонну в 2010-м руб. до 1087 руб. за тонну в 2011-м.
Третий фактор роста выручки связан с реализацией нефти на экспорт с 1 января 2011 года в соответствии с условиями договора с Банком Китая. Компания получила 152,1 млрд руб., и это составило почти 70% роста выручки по сравнению с показателем 2010 года. Вследствие этого доля выручки от транспортировки нефти снизилась с 86% в 2010 году до 68% в 2011 году.
Среди негативных факторов отмечу падение рентабельности Транснефти из-за опережающего роста расходов. Впрочем, свои основные затраты компания держала под контролем: отчисления на персонал, электроэнергию и материалы выросли незначительно или даже снизились. Главный прирост расходов был связан с началом поставок в Китай. Себестоимость проданной нефти и вывозная таможенная пошлина из незначительных статей превратились во вторую и третью по значимости затратные статьи. Себестоимость проданной нефти составила 83,6 млрд руб. (2010: 7,7 млрд руб.), вывозная таможенная пошлина — 66,9 млрд руб. (в 2010-м такой статьи не было). В результате операционная рентабельность оказалась на уровне 32% (2010: 37%), рентабельность по EBITDA достигла 43% (2010: 53%).
Я ожидаю, что рынок не отреагирует на вышедшую отчетность. Сейчас инвесторов больше занимает вопрос приватизации, без которой инвестиционная привлекательность префов Транснефти сильно снижается. На мой взгляд, правительство не намерено приватизировать даже небольшой пакет компании в течение ближайших двух-трех лет. В связи с этим рекомендация по акциям Транснефти — «держать» с целевой ценой 55900 руб.
Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Россети Центр и Россети Центр и Приволжье провели уроки электробезопасности
Накануне летнего отдыха школьников сотрудники филиалов энергокомпании напомнили учащимся, как…
В Белоруссии число ЭЗС достигло 1,2 тыс
Объем потребления ими электроэнергии за 1 кв 2024г вырос почти…
В Петербурге завершились соревнования профмастерства по ремонту и обслуживанию ПС 220-1150 кВ
Лучшими стали специалисты, работающие в магистральных электрических сетях Северо-Запада (первое…
За 4 мес Россети Северный Кавказ добились погашения более 1,4 млрд руб задолженности в досудебном порядке
В настоящее время на стадии разбирательства находятся 27 325 исковых…
Юнипро может не выплатить дивиденды по итогам 2023г
Совет директоров генерирующей компании «Юнипро» рекомендовал не выплачивать дивиденды по…
В котельной строящейся Курской АЭС-2 выполнено опробование паровых котлов
Эксплуатация котельной призвана обеспечить условия для успешного проведения пусконаладочных работ.