ФСК предлагает много занимать

ФСК разместит 6 выпусков облигаций объемом 70 млрд руб. Для этого компания планирует привлечь 225 млрд рублей, а также 8 выпусков биржевых облигаций на общую сумму 100 млрд руб.

Совет директоров ФСК ЕЭС одобрил возможность привлечения финансирования путем выпуска долговых ценных бумаг на общую сумму 325 млрд руб. Разбивка и максимальные суммы по бумагам следующие: 125 млрд руб. – классические облигации на 15 лет, 100 млрд руб. – биржевые облигации на срок не более 3 лет, а также еврооблигации на 100 млрд руб.

Конечно то, что возможность одобрена не означает немедленной реализации данных планов. ФСК ЕЭС решила застраховаться на случай реализации негативного сценария по тарифному регулированию – к лету ФСТ должна определиться с количественными параметрами повышения тарифов для оператора ЕНЭС. Негативным будет сценарий повышения тарифов на 11% в 2012 году, и 10% в 2013-2014 гг. Применение подобных тарифов выльется в первую очередь в дефицит инвестиционной программы ФСК ЕЭС, который может достигнуть существенных уровней в 150-160 млрд руб. в 2012-2013. Очень интересное совпадение: двухлетний дефицит как раз равняется объемам возможного финансирования.

На мой взгляд, подобное решение СД ФСК ЕЭС является сигналом того, что возможность принятия негативного тарифного решения вполне реальна. Однако сетевая компания готова будет встретить данное решение во всеоружии. Повышение долговой нагрузки вряд ли скажется негативно на инвестиционной привлекательности: на данный момент соотношение DEBT/EBITDA составляет 1,6x и даже увеличение соотношения до 4x в случае реализации негативного сценария не будет. Решение СД также свидетельствует о нежелании снижения инвестиционной программы ФСК ЕЭС – для компании это положительный момент.

В ближайшее время акции могут быть подвержены сильной волатильности из-за приближающегося тарифного решения, но потенциал роста у акций ФСК ЕЭС довольно значительный – 58%, целевая цена по акциям компании 0,42 руб.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе