5-миллиардный обмен Холдинга МРСК

Холдинг МРСК согласовал с Роснефтью сделку по обмену пакетами акций. Сейчас нефтяная компания через «дочку» Нефть-Актив владеет долями в акционерном капитале Кубаньэнерго и Томской распределительной компании. Размеры пакетов Нефть-Актив в Кубаньэнерго 27,97%, а в ТРК 25,9% уставного капитала, причем пакет состоит из 25,64% обыкновенных акций и 27,43% привилегированных. Сделка предполагает обмен пакетов Нефть-Актив в сетевых компаниях на акции Холдинга МРСК.

Проводиться она будет за счет дополнительного выпуска акций Холдинга МРСК, которые сейчас находятся в процессе размещения. Всего допэмиссия подразумевает выпуск 5,44 млрд акций по цене 3,08 руб. на общую сумму 16,77 млрд руб. В рамках осуществления преимущественного права покупки акций было продано 3,05 млрд руб. общей стоимостью 9,38 млрд руб. Таким образом, остался пакет размером 2,4 млрд штук для продажи всем инвесторам на сумму 7,39 млрд руб.

Нефть-Актив в результате сделки получит 1,59 млрд акций общей стоимостью 4,89 млрд руб. В свою очередь, 100% дочерней компании Холдинга МРСК — Тюменьэнерго Нефть-Актив передаст 27,26 млн акций Кубаньэнерго при оценке акций для сделки в 157,8 руб. на общую сумму 4,3 млрд руб., а также 979 млн обыкновенных акций ТРК по цене 0,5365 руб. и 158 млн привилегированных по цене 0,4235 руб. за акцию. Общая сумма как раз эквивалентна пакету акций Холдинга МРСК.

На данной новости акции Кубаньэнерго буквально взлетели на рынке: их стоимость с 6 по 12 апреля возросла на 83,7% премия, которая была предложена Нефть-Актив за акции Кубаньэнерго, привлекла спекулянтов.

Ввиду того, что после проведения сделки у Тюменьэнерго с аффилированным Холдингом МРСК образуется пакет 67,14% Кубаньэнерго и 77,9% уставного капитала Томской распределительной компании, миноритариям в течение 35 дней после проведения сделки будет направлено предложение выкупить их акции по ценам, не ниже предложенных для данной сделки.

Любопытно, что активности в бумагах Томской распределительной компании не наблюдалось, хотя цена выкупа также выше рыночной цены. Для финансирования сделки Холдинг МРСК предоставит Тюменьэнерго заем размером 2,3 млрд руб. и сроком на два года под 9%. Предполагается, что в будущем Холдинг МРСК выкупит у Тюменьэнерго акции ТРК и Кубаньэнерго, но конкретные сроки пока неизвестны. Возможно, это как раз и произойдет ближе к дате окончания срока кредита.

Данная сделка неоднозначна для Холдинга МРСК: увеличение доли в эффективной ТРК может расцениваться положительно, но выкуп пакета Кубаньэнерго, чистый убыток которой по результатам 2011 года по РСБУ составил 1,86 млрд руб., с такой большой премией к рынку нельзя назвать оптимальным ходом.

В любом случае у Холдинга МРСК есть фундаментальный потенциал роста в 25%. Целевая цена акций — 3,83 руб. Рекомендация — «покупать».

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе