Путь Башнефти за рубеж будет непростым

7 марта президент Башнефти Александр Корсик в интервью RBC daily раскрыл планы компании на 2012 год. В частности, была обнародована сумма капитальных вложений в Башкирские месторождения, уровень добычи на месторождении им. Требса и Титова в 2013 году и направления работы Башнефти за рубежом.

Башнефть собирается вложить 11 млрд руб. в месторождения в Башкирии, что составит около трети всех капитальных расходов Башнефти на 2012 год без учета инвестиций в разработку месторождения им. Требса и Титова. Капитальные затраты в 2012 году с учетом разработки последнего вырастут до 39-40 млрд руб., в обратном случае — останутся на уровне 30 млрд руб.

Для Башнефти такой объем инвестиций является типичным: примерно 70% направляется на добычу, из них около половины — на зрелые месторождения. Рост добычи с 11,5 млн тонн нефти в 2008 году до 15,1 млн тонн нефти в 2011-м был достигнут исключительно за счет улучшения технологий нефтеотдачи на старых месторождениях. Я предполагаю, что удельные затраты на добычу (с $7,1 за баррель в 3-м квартале 2011-го) увеличатся вследствие сильной истощенности старых месторождений и вложения в разработку участков на месторождении им. Требса и Титова. Добыча на них начнется только в 2013 году и должна составить 300 тыс. тонн, а к 2016 году, в зависимости от результатов бурения, она ожидается в размере 4,5-7,5 млн тонн.

Как оказалось, совет директоров Башнефти одобрял недавнюю покупку Янгарейского и Сабриягинского участков за сумму намного большую, чем заплаченные в итоге 4,5 млрд руб. Мой анализ показал, что цена за участки действительно выглядит очень умеренно, особенно с учетом высокой вероятности успешной доразведки. Янгарейский участок с запасами в 26,2 млн тонн обошелся Башнефти в $0,46 за баррель, и его стоимость сопоставима с другими покупками месторождений в 2010-2011 годах.

Что касается зарубежных проектов, то Башнефть будет участвовать только в надежных и недорогих, поскольку компания не хочет брать на себя высокие риски и расходы. Скорее всего, Башнефть сможет принять участие в проектах во Вьетнаме, поскольку в Африке стоимость разведывательного бурения является очень дорогой. Одна разведывательная скважина стоит около $200 млн — крупная сумма для небольшой по масштабам нефтяной отрасли компании. Кроме того, индийская OGNC — перспективный партнер мажоритарного акционера Башнефти АФК Системы — также работает во Вьетнаме (блоки 06.1, 127 и 128). Нефтяная компания не будет оператором проекта, скорее, ее участие ограничится миноритарной долей в одной из крупных иностранных нефтяных компаний.

Я считаю, что акции Башнефти — хороший объект для инвестиций с точки зрения дивидендной доходности и потенциала роста стоимости. Целевой уровень на конец 2012 года по обыкновенным акциям — $68,71, по привилегированным — $54,97. Потенциалы роста составляют 11% и 20% соответственно, рекомендация — «покупать».

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе