НОВАТЭК переоценил «Ямал СПГ»

Прибыль НОВАТЭКа за год выросла втрое, но ее рост во многом «бумажный», значительный доход возник из-за переоценки ООО «Ямал СПГ» в процессе продажи доли в нем французской Total. НОВАТЭК рассчитывает получить от нового партнера не менее $1,3 млрд, пишет «Коммерсантъ».

НОВАТЭК опубликовал результаты по МСФО за 2011 год. Выручка компании выросла на 50,5%, до 176 млрд руб., операционные расходы — на 42,5%, до 97,7 млрд руб. Операционная прибыль НОВАТЭКа выросла сразу на 182% — до 135 млрд руб., чистая прибыль — втрое, до 119,7 млрд руб., во многом за счет «прибыли от выбытия долей в дочерних обществах». Речь идет о сделке по продаже 20% долей в ООО «Ямал СПГ» французской Total в октябре 2011 года. В ходе нее НОВАТЭК переоценил оставшиеся у себя 80% долей «Ямал СПГ» и получил бумажную прибыль в 62,9 млрд руб. (переоценка видна в балансе, но не в отчете о движении денежных средств). Без учета переоценки «скорректированный показатель прибыли за 2011 год» составляет всего 56,7 млрд руб.

Исходя из того, во сколько оценил «Ямал СПГ» НОВАТЭК, сразу виден потенциальный размер списаний на тот случай, если этот проект не состоится, отмечает Виталий Крюков из «ИФД-Капитала». «Ямал СПГ» неоднократно назывался рискованным, и большую часть инвестиций в этом проекте российские акционеры НОВАТЭКа стремятся переложить на плечи иностранных партнеров. Кроме Total, претендентами на «Ямал СПГ» назывались индийские ONGC Videsh, GAIL и Petronet LNG, а также катарская Qatar Petroleum. В какой стадии находятся переговоры с ними, совладелец НОВАТЭКа Леонид Михельсон на прошлой неделе говорить не стал.

Total пока полностью не расплатилась за купленные доли в «Ямал СПГ» с НОВАТЭКом. Как сказано в отчете, сделка оплачивается тремя траншами, первый был получен компанией в октябре 2011 года и составил $425 млн. Второй получен частично: в конце 2011 года Total выплатила НОВАТЭКу $204 млн, а до конца этого года заплатит еще $171. Однако самым крупным должен стать третий транш — его размер менеджмент НОВАТЭКа оценивает вплоть до $500 млн. Но цифра еще будет уточняться, потому что она зависит от размера утвержденных капзатрат в проекте «Ямал СПГ» и привязана к инвестрешению по проекту. Срок перечисления денег в отчете не указан.

Однако пока менеджмент НОВАТЭКа ожидает, что Total заплатит по верхней границе, то есть $500 млн. Таким образом, общий объем затрат французской компании на проект должен составить $1,3 млрд. Всю стоимость «Ямал СПГ» НОВАТЭК в декабре 2011 года оценивал в $18-20 млрд. Акционеры проекта должны предоставить не менее половины этих средств, из которых сам НОВАТЭК — порядка $2-2,3 млрд. Схема, когда основная финансовая нагрузка ложится на иностранных партнеров, должна позволить НОВАТЭКу сохранить низкое соотношение долга/EBITDA — исходя из его отчетности за 2011 год, оно едва превышает единицу (при EBIDTA на уровне 85 млрд руб).

В целом опубликованные цифры говорят о том, что сегодня финансовое состояние НОВАТЭКа «более чем стабильно», считают Виталий Крюков и Андрей Полищук из БКС. Без учета сделки с Total рост чистой прибыли НОВАТЭКа в 2011 году составил 44,6% и объясняется ростом добычи и цен на газ в России. Но в дальнейшем бурного роста показателей НОВАТЭКа ожидать вряд ли стоит, полагает Денис Борисов из Номос-банка. Рост цен на газ в России ограничивается государством, а рост добычи НОВАТЭКа в 2011 году был во многом связан с покупкой «Сибнефтегаза» и запуском Юрхаровского месторождения.