Сургутнефтегаз: инвестиций меньше — денег больше

Сургутнефтегаз 15 февраля обнародовал планы на 2012 год по капитальным вложениям, которые оказались традиционно консервативными по сравнению со стратегиями конкурентов. В 2012-м компания инвестирует 180 млрд руб., тогда как в прошлом году объем вложений составлял 160 млрд руб. При добыче нефти 60,8 млн тонн это предполагает всего $13,6 на баррель добычи.

Предположения о небольшом росте капитальных расходов появились после выхода в январе новости о том, что Роснефть, Лукойл и Сургутнефтегаз будут заниматься разведкой на интересных им месторождениях в Восточной Сибири в течение всего 2012 года. Речь идет об Имилорском (193 млн тонн нефти) и Лодочном (129,3 млн тонн нефти и 70 млрд куб. м газа) месторождениях, а также месторождении им. Шпильмана (145,9 млн тонн нефти). Геологоразведка на этих месторождениях проводилась еще в СССР, и Роснедра, перед тем как выставить их на продажу, решили уточнить запасы.

Сургутнефтегаз интересуется месторождением им. Шпильмана, стоимость которого оценивается в $0,26 за баррель запасов, или суммарно 250 млрд руб. Однако по соглашению между нефтяниками и министерством разведка будет идти до ноября 2012 года, а на продажу месторождения выставят в 2013 году. Это произойдет после проведения геологоразведки и уточнения их стоимости. Сургутнефтегаз с большой вероятностью купит месторождение им. Шпильмана, чтобы поддержать коэффициент восполняемости запасов, который в 2011 году впервые за последние 5 лет оказался меньше единицы. Следовательно, в следующем году можно ожидать роста капитальных затрат в 2-2,5 раза.

Но в 2012 году Сургутнефтегаз продолжит вкладывать в нефтепереработку около трети своих капитальных затрат. Его единственный завод в Киришах требует серьезной модернизации, которая позволила бы увеличить долю выхода светлых нефтепродуктов и перейти на производство топлива качества Евро-4 и Евро-5 к 2015 году. В 2011 году сумма инвестиций удвоилась по сравнению с 2010 годом и достигла до 40,6 млрд руб., что составляет около 25% от капитальных затрат компании.

Такие вложения постепенно дают результат: в течение 2012 года на заводе будет запущен комплекс глубокой переработки нефти, который в 2013 году позволит производить 7 млн тонн топлива качества Евро-4 и Евро-5. Дополнительный комплекс по повышению качества бензина будет введен в 2015 году. Глубина переработки нефти к концу 2012 года вырастет до 68%, к 2015 году — до 77%. Сургутнефтегаз намерен и в дальнейшем модернизировать завод до глубины переработки в 95% к 2017 году. Пока в структуре выпуска нефтепродуктов преобладает мазут — 54%, доля дизтоплива — 25% и бензинов — 12%. Объем переработки нефти составляет 21 млн тонн в год, и в будущем увеличиваться не будет. Благодаря модернизации изменится лишь структура выпуска топлива. Соответственно, Сургутнефтегаз и в будущем остается компанией с самым низким среди российских нефтяников коэффициентом переработка/добыча, который равнялся 34% в 2011 году. На втором месте идет Роснефть — 47%.Поскольку капитальные затраты остаются на низком уровне, компания продолжит генерировать значительный денежный поток и выплачивать щедрые дивиденды. Я рассматриваю привилегированные акции Сургутнефтегаза как привлекательный объект

Поскольку капитальные затраты остаются на низком уровне, компания продолжит генерировать значительный денежный поток и выплачивать щедрые дивиденды. Я рассматриваю привилегированные акции Сургутнефтегаза как привлекательный объект для инвестиций с точки зрения дивидендной доходности. Префы компании обещают дивиденды около 2 руб. на акцию, дивидендная доходность достигает 10,4% и является одной из самых высоких в нефтегазовой отрасли.

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе