Восходящая звезда Новатэка на лацкане Тимченко

На этой неделе я решил уделить внимание Новатэку. Это динамично развивающаяся компания, и она еще способна преподнести ценный подарок инвесторам в следующем году, несмотря на то, что ее рыночную оценку некоторые считают завышенной.

Думаю, мне стоит повториться и напомнить, что на прошлой неделе я под знаменами Инвесткафе начал покрытие акций компаний российского нефтегазового сектора с Татнефти. Всего в рамках этой инициативы выйдет 9 исследований с моделями по крупнейшим компаниям отрасли. Это выведет аналитику Инвесткафе на совершенно новый уровень и частично сотрет грань между ней и традиционной аналитикой, которую вы привыкли видеть у ваших брокеров (если они ее вам предоставляют). Но одно останется неизменным — независимость.

На этой неделе я решил уделить внимание Новатэку, так как эта динамично развивающаяся компания еще способна преподнести ценный подарок инвесторам в следующем году, несмотря на то, что ее рыночную оценку некоторые считают завышенной.

С приходом в капитал Новатэка Геннадия Тимченко компания вдруг начала демонстрировать выдающиеся темпы роста и стала самой эффективной с точки зрения рентабельности в российском нефтегазовом секторе. Вопреки законодательным ограничениям, действующим для независимых производителей, административный ресурс основного акционера сулит Новатэку хорошие перспективы в плане приобретения новых участков из фонда Роснедр, получения льгот на их разработку и доступа к магистральным трубопроводам Газпрома.

Новатэк — крупнейший независимый производитель газа в России и вторая по объемам его добычи компания после Газпрома. Добыча в 2010 году составила 37,2 млрд куб. м газа и 3,6 млн тонн жидких углеводородов. По моим прогнозам, добыча газа вырастет в два раза к 2020 году.
Стратегия Новатэка рассчитана в первую очередь на развитие основного бизнеса — газодобывающего за счет органического роста добычи на существующих месторождениях и пополнения ресурсной базы. А ресурсная база у Новатэка хорошая: при текущем уровне добычи доказанных запасов газа должно хватить компании на 31 год, запасов жидких углеводородов — на 20 лет.

Главный регион добычи Новатэка в настоящее время и на перспективу — Ямало-Ненецкий автономный округ в Западной Сибири, где добывается 100% газа. Основной прирост в добыче компания получит уже в 2011 году за счет разработки крупнейшего на сегодня месторождения — Юрхаровского. В дальнейшем компания собирается реализовать масштабный проект по разработке еще одного крупного месторождения — Южно-Тамбейского, также планируется строительство завода по сжижению газа с этого месторождения Ямал СПГ.

В рамках продвижения проекта Ямал СПГ Новатэку удалось то, чего не удавалось ранее ни одной компании: он сумел заключить агентский договор на экспорт газа с Газпромом. Таким образом, при посредничестве Газпрома компания сможет экспортировать голубое топливо. Кроме того, с 2012 года для газа, который будет направляться на сжижение (как в случае с Ямал СПГ), обещана налоговая льгота по обнулению НДПИ.

Из года в год Новатэк демонстрирует выдающиеся финансовые результаты, благодаря увеличению объемов добычи газа и росту внутренних цен на него, а также за счет сдерживания роста контролируемых расходов. Таким образом, показатели рентабельности Новатэка лучшие среди российских нефтегазовых компаний. Впрочем, в среднесрочной перспективе давление на финансовые результаты будет оказывать растущий НДПИ. Я придерживался предположения, что НДПИ будет расти параллельно с инфляцией (медленней, чем цены на сырье в ближайшие 5 лет) и что менеджмент компании продолжит эффективно управлять ей, контролируя издержки. Это позволит Новатэку оставаться рекордсменом по рентабельности.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе