В Татнефти все спокойно

В минувший понедельник, 28 ноября, прошло заседание совета директоров Татнефти, на котором обсуждалась информация о финансовых и производственных результатах работы за 9 месяцев 2011 года.

Согласно опубликованной отчетности по РСБУ, выручка за 9 месяцев возросла на четверть, до 229,5 млрд руб., операционные расходы — на 20%, до 157,4 млрд руб. Операционная прибыль увеличилась на 39% — с 51,6 млрд руб. г/г до 72 млрд руб. за аналогичный период этого года. Соответственно улучшились показатели операционной рентабельности, поднявшиеся на 3% г/г, до 31,4%.

Поскольку компания ориентирована на экспорт нефти, убытки по курсовым разницам в 3-м квартале 2011 года были значительными: по сравнению с прошлым кварталом чистая прибыль снизилась на 45%, до 8,6 млрд руб. Однако в целом по году НК демонстрирует хорошие финансовые показатели. Чистая прибыль за 9 месяцев 2011 года составила 47,8 млрд руб. (+82% г/г), в 4-м квартале укрепление рубля поддержит позитивную динамику прибыли.

Производственные показатели за 9 месяцев говорят о том, что 2011 год не принесет сюрпризов в объемах годовой добычи нефти. Компания добыла 19,393 тыс. тонн нефти, что на 395 тыс. тонн больше объемов за три квартала прошлого года (+0,2%). По итогам 1-го полугодия рост добычи составил 0,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, или 12,98 млн тонн. В последние 3 года объем добычи оставался на одном уровне — в пределах 26 тыс. тонн. Опережающими темпами растут расходы на добычу нефти — до 175,5 руб. за баррель (+15,6% по сравнению с 6 месяцами 2010 года). Компания продолжила развивать Ашальчинское месторождение сверхвязкой нефти, которое было расконсервировано в 2006 году. За 9 месяцев на нем было добыто 29 тыс. тонн нефти, или в среднем 114,2 тонны в сутки.

Положительной новостью для Татнефти стало одобрение правительством программы компенсаций потерь из-за введения налогового режима «60-66-90». В связи с ростом пошлины на темные нефтепродукты это подразумевает убытки для оперирующих компаний из-за низкой глубины переработки на их заводах. Точный размер компенсаций пока не известен, но предположительно он будет в разы меньше требуемой суммы в 38 млрд руб. за 6 лет для нефтеперерабатывающего комплекса ТАНЕКО.

Положительный эффект для Татнефти от введения налоговой системы «60-66-90» составит $150 млн в 2011 году, а прогноз по EBITDA на последующие годы в среднем на $400 млн выше, чем перед введением данной схемы налогообложения. Рентабельность по EBITDA вырастет на 6% в 2012 году. По этой причине, а также из-за неясной схемы распределения компенсаций между Татнефтью и ее «дочками» было маловероятно, что концерну как-либо возместят снижение рентабельности проекта ТАНЕКО.

По DCF-модели целевая цена обыкновенной акции Татнефти составляет 177 руб., что предполагает потенциал роста в 11%. При сохранении текущего темпа роста чистой прибыли дивидендная доходность по итогам 2011 года достигнет 5% по обыкновенным акциям и 9% — по привилегированным.
Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе