Электроэнергетика: на кого пришелся основной тарифный удар?
- 15 августа, 2011
- 14:33
Ограничение темпов роста энерготарифов на 2011 и 2012 годы заставило инвесторов в электроэнергетику серьезно пересмотреть свои ожидания относительно увеличения доходов компаний. Результат – падение на 16% отраслевого индекса ММВБ с начала года, МРСК потеряли в среднем треть своей капитализации. Мы не исключаем возможности сохранения тарифной неопределенности вплоть до конца года, однако отмечаем, что текущие ценовые уровни благоприятны для точечных покупок самых качественных имен в секторе.
Оптовые генерирующие компании (ОГК) менее всего пострадали от тарифных ограничений властей: в основном это коснулось выручки от продаж мощности (порядка 20% всех доходов ОГК). В этом сегменте мы делаем ставку на наиболее эффективные из них – Э.ОН Россия, ОГК-1 и ОГК-2. При этом мы консервативно подошли к оценке выручки от мощности на 2012 год, заложив в наши модели значения цены мощности на рынке и тарифов генераторов на уровне 2011 года. Наш прогноз цен на рынке «на сутки вперед» (РСВ) основан на росте тарифов на газ в 15% в 2012-2014 годах.
Акции территориальных генерирующих компаний (ТГК) не являются нашими фаворитами в секторе на ближайшие полгода. Около половины доходов тепловые генкомпании получают от продажи теплоэнергии, тарифы на которую регулируются. Кроме того, ТГК проигрывают ОГК на оптовом рынке электроэнергии, что выражается в низкой загрузке мощностей. Драйвером роста сектора мог бы стать ввод RAB-регулирования в «тепле», что невозможно в ближайшее время в свете ограничений роста цен на энергию.
В июле правительство сообщило о решении к 2017 году полностью выйти из капитала РусГидро и Интер РАО. При этом продажа 7-8% РусГидро может состояться уже в первой половине 2012 года. Мы считаем, что активный запуск этого процесса может положительно отразиться на котировках госкомпаний. Бумаги Интер РАО, по нашему мнению, обладают большим потенциалом роста по сравнению с акциями РусГидро.
Основной тарифный удар пришелся на сетевые компании – ФСК и МРСК. В наших моделях оценки «сетей» мы заложили самый консервативный на сегодня сценарий роста тарифов – 4-6.5% в год на 2012-2014 годы. Мы считаем, что текущие котировки сетевых компаний, в принципе, отражают самый худший сценарий. Основной драйвер роста для акций отдельных МРСК – приватизация. О ее необходимости в последнее время говорится все чаще, но при условии тотальной ревизии инвестиционной программы и пересмотра параметров RAB-регулирования. Недавнее понижение котировок сделало привлекательным для покупок акции ФСК и Холдинга МРСК, а также МОЭСК и Ленэнерго.
Ирина Филатова, аналитик ФГ БКС
Мы в телеграм:
Минэнерго РФ обсуждает с рядом компаний возможность отказа от модернизации ТЭС со штрафом
Суммарная установленная мощность проектов по модернизации ТЭС, от реализации которых…
ФАС намерена изменить механизм дифференциации тарифов на электроэнергию для населения
Предполагается существенное изменение текущего формата и ограничение электропотребления в рамках…
ФАС и Минэнерго предложили с 1 марта 2025г установить норматив продаж нефтехимии на бирже
ФАС и Минэнерго предлагают продавать на биржевых торгах ортоксилол, толуол,…
В 2025г Газпром начнет строительство газопровода с повышенным давлением
С рабочим давлением 14,7 МПа.
На площадке сооружения ЭБ-7 ЛАЭС завершен 1-й этап бетонирования фундамента под здание управления
В общей сложности предстоит обустроить фундамент площадью порядка 2570 кв…
Росэлектроника разработала инфракрасную камеру для определения утечек метана на газопроводах
Камера работает в комплексе с лазерной подсветкой и обнаруживает утечки…