Будьте готовы войти в ОГК-1

Среди акций, которые можно назвать подозрительно дешевыми, достойное место занимают бумаги ОГК-1. Действительно, по сравнению с ценными бумагами других эмитентов электрогенерирующей отрасли они выглядят недооцененными.

У ОГК-1 капитализация выше средней по отрасли почти в два раза. Выручка также значительно больше, а вот EBITDA ниже почти в два раза, притом что операционная и чистая прибыль значительно превосходит средний уровень. Два последних показателя у ОГК-1 несколько выше, чем у соседей по сектору, имеющих похожую капитализацию. P/S больше среднего значения по отрасли, что указывает на переоценку компании. P/E находится на среднем уровне среди эмитентов, имеющих сходную капитализацию, что говорит о недооценке компании. Соотношение между EV и капитализацией лучше среднего значения по отрасли. Это свидетельствует о незначительной обремененности долгами. Коэффициент EV/EBITDA в несколько раз ниже среднего по отрасли, но в сравнении с компаниями с близкой капитализацией находится на среднем уровне. Компании с более низкой капитализацией, как видно из таблицы, более окупаемые. Рентабельность инвестиций (ROIC) ниже средней по отрасли.

И все же, несмотря на ряд не вызывающих оптимизма показателей, ситуация как минимум удовлетворительная. Судя по новостям, оценку фундаментальной ситуации можно поднять выше среднего уровня. По итогам 2010 года особых скачков в динамике прибыли не наблюдается: по сравнению с 2009 годом она выросла на 19,78% и составила 2757,135 млн рублей . Однако учитывая возможную скорую модернизацию бизнес а под руководством нового стратегического инвестора Интер РАО, можно предполагать, что результаты улучшатся.

Среди рисков отмечу рост мировых цен на природный газ. Это обстоятельство может негативно повлиять на рентабельность хозяйственной деятельности эмитента. Положительным фактором для конъюнктуры является то, что электростанции предприятия расположены в регионах, экономика которых развивается динамично. Рост цен на товарных рынках является для этих регионов положительным фактором, т.е. увеличение расходов на газ будет компенсировано.

Ценами на природный газ также можно объяснить и то, что у ОГК-1 мультипликаторы более низкие, чем у ОГК-2 и ОГК-6: если две последние принадлежат Газпром энергохолдингу, который не испытывает проблем с ростом цен на товарных рынках, то ОГК-1 — собственность Интер РАО ЕЭС. Вместе с тем в 1 квартале рентабельность ОГК-1 по выручке находится на уровне ОГК-2, составив около 13%, и превышает рентабельность ОГК-6 (около 7%). Учитывая, что ОГК-1 находится с двумя указанными компаниями в неравных условиях (хотя бы в плане энергетической зависимости), следует признать, что ее акции недооценены.

Действительно, если посмотреть на графики цен акций предприятий ОГК-2 и ОГК-6, имеющих сходные мультипликаторы, а также на отраслевой индекс, то видно, что акции ОГК-1 оценены менее всего, при этом они не демонстрировали той положительной динамики, которая была характерна для отрасли в целом. Средняя цена акций, указанных в списке, составляет 10,14 рубля.

С технической точки зрения стратегия на РТС может быть только одна: выставлять ордера на покупку на значимых уровнях, которые могут привести к слому понижательного тренда, начавш егося с локального максимума от 6 апреля 2010 года. Если цена дойдет до этого уровня, то хорошо, не дойдет — значит, будем искать технически значимый уровень еще ниже. Кстати, последний вариант будет даже лучше, потому что потенциал роста увеличится, а максимальный риск станет ниже. Сейчас таким уровнем является 0,0419, возможным стопом — 0,031. Цели есть резон выставить на уровне 0,1.
Роман Мамчиц, аналитик «Инвесткафе»