«Скользкое» дело ФСК

Восстановление акций ФСК, похоже, закончилось – все ключевые новости по компании уже отыграны рынком. Близится к завершению и тарифная эпопея – основные моменты грядущего пересмотра тарифов по компании уже известны, а значит, влияние фактора регуляторного риска на динамику бумаг, хоть и снизилось, но и люфта в случае выхода позитивной информации не осталось.  Единственной интригой остается период RAB-регулирования тарифов – ФСТ может утвердить «скользящую пятилетку» для ФСК уже к середине апреля.

С начала текущей недели акции ФСК торгуются с понижением и в очень узком диапазоне, растеряв 2,9% с уровня закрытия в пятницу на предыдущей неделе (0,412 руб.) – как собственный новостной, так и внешний фон не оставляют инвесторам ни единого шанса для спекуляций.

Так, данные неплохой финансовой отчетности ФСК по РСБУ по итогам 2010 года были полностью отыграны в день их обнародования, 1 апреля. Зато появившаяся ближе к концу торгов этого же дня новость агентства Интерфакс со ссылкой на начальника управления регулирования и контроля за ценообразованием в электроэнергетической отрасли ФСТ М. Егорова, что темпы роста RAB-тарифа ФСК до 2014 года будут сглажены, продолжала отыгрываться игроками и в понедельник, 4 апреля.

Напомню, по информации ФСТ в результате сглаживания рост тарифа для ФСК в 2011 году составит 26,4%. В 2012 году темп роста тарифа снизится с 27% до 26,4%, в 2013 году – увеличится с 21,1% до 26%, с 2014 года – увеличится с 15% до 26%.

На мой взгляд, подобное сглаживание в целом является умеренно-негативным для бумаг ФСК, поскольку предполагает по сути лишь перераспределение денежных потоков до 2014 года и не оказывает особого влияния на фундаментальные показатели компании. Тем не менее, в краткосрочном периоде новость оказала давление на котировки ФСК ввиду ожиданий большей выручки в ближайшие два-три года, нежели компания получит при условии сглаживания.

Казалось бы, параметры установления тарифа известны, и вслед за ним должно наступить успокоение. Но рынки опять не угадали. 1 апреля появилась информация о возможном увеличении периода RAB-регулирования для ФСК с пяти до семи лет, а уже сегодня, 7 апреля были обнародованы новости, согласно которым ФСТ не будет увеличивать период RAB-регулирования тарифов, а рассматривает возможность ежегодного его продления на 1 год. Нововведение, которое,  как утверждается, было предложено самой компанией, получит название «скользящей пятилетки». При этом глава ФСТ отметил, что вопрос еще нуждается в проработке. В частности, может варьироваться срок продления периода регулирования: либо по прошествии каждого года увеличение периода еще на год, либо, например, по истечении двух лет – увеличение на два года. Ожидается, что окончательное решение по периоду RAB-регулирования тарифов ФСК будет принято к середине апреля.

Полагаю, что «скользящая пятилетка» в целом позитивна для ФСК, поскольку снижает риски последующего резкого изменения утвержденных параметров регулирования на среднесрочную перспективу. Конечно, это очередной отход от принципов либерализации, RAB на русский манер, но, на мой взгляд, он будет умеренно-позитивно воспринят рынками. При этом основная волатильность в бумагах, скорее всего, придется на двадцатые числа апреля – во-первых, с утверждением периода регулирования, во-вторых, по публикации отчетности ФСК по МСФО за 2010 год, запланированной на 29 число месяца.

Что касается текущей обстановки в акциях, сигналы технического анализа подтверждают ожидания падения бумаг ФСК. На дневном графике котировки пробили нижнюю границу восходящего треугольника, что дает медвежий сигнал, подтверждаемый нахождением индикатора RSI в продаже.

В целом я подтверждаю рекомендацию «держать» по ФСК, потенциал роста акций компании составляет чуть менее 11% (целевой уровень – 0,45 руб. за акцию), спекулянтам можно сыграть на падении, об окончании или усилении которого можно будет судить, как я уже отмечала, в двадцатых числах апреля.

Анастасия Тупицына, аналитик «Инвесткафе»