ОГК-6 — очень выгодная инвестиция

Слияние энергоактивов Газпром энергохолдинга, ОГК-2 и ОГК-6, дает возможность заработать на акциях «шестерки». Компания серьезно недооценена как по сравнению с ОГК-2, так и в целом к рынку. Закрытие дисконта приведет к росту капитализации ОГК-6 на 23-68% в течение ближайших шести месяцев.

Боковик, продолжающийся последние дни, временно отодвинул реализацию каких-либо из объявленных инвестидей в генерации. Русгидро, ОГК-1 и ОГК-3 не спешат реализовывать апсайд – гидрогенерация находится под давлением новостей о тарифах на мощность для ГЭС во второй ценовой зоне, третья ОГК отступает, так как рынок пока неуверен в перспективах смены собственника компании. Несмотря на это, потенциал роста их котировок на 25-30% в течение года никто не отменял, все дело в общем дисбалансе рынка. Который, между прочим, открывает хорошую возможность дополнить портфель еще одой бумагой – ОГК-6. Основная инвестиционная  идея для «шестерки» заключается в ее предстоящем объединении с ОГК-2 и перевода компаний на единую акцию.

Детали слияния компаний пока не объявляются, сейчас идет оценка их стоимости и ее согласование. Предполагается, что весной советы директоров дадут рекомендации акционерам, а летом на годовых общих собраниях будет голосование по консолидации «двушки» и «шестерки». Между тем, уже сейчас нужно обратить внимание на важные детали объединения.

ОГК-6 существенно недооценена по отношению к ОГК-2. Стоимость активов на последнюю отчетную дату «шестерки» на 50% выше «двушки», ее установленная электрическая мощность выше на 5%. Несмотря на это, капитализация ОГК-2 больше ОГК-6 на 14%, Enterprise Value (EV, рыночная стоимость) – на 18%. По коэффициенту EV/установленную мощность «двушка» дороже на 23%. Хотя, конечно, обе компании по этому показателю уступают среднему для всех ОГК — $340.

Важным нюансом остается тот факт, что обыкновенная акция ОГК-6 торгуется на 68% дешевле, чем приходящаяся на нее стоимость активов компании. Такой особенностью из всех оптовых генкомпаний, к слову сказать, отличаются только «шестерка» и «трешка». Капитализация остальных (включая ОГК-2) на ММВБ выше, либо сопоставима со стоимостью их собственных активов.

Исходя из всего вышеизложенного, ожидаю роста котировок ОГК-6 в ближайшие полгода (в июне будет голосование по сделке на ГОСА) в диапазоне 23-68%. Нижнее значение вилки соответствует закрытию спреда по EV/установленную мощность к ОГК-2, верхнее – реализации дисконта к стоимости активов на акцию. Рекомендация «покупать», целевая цена 1,77-2,4 рубля.

Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»