Газпром нефть приспособилась к новой реальности

Финансовые результаты Газпром нефти за девять месяцев позволяют рекомендовать ее акции к покупке от текущих уровней. Как следует из представленного документа, добыча компанией углеводородов увеличилась на 8,1%г/г, до 471,89 млн баррелей нефтяного эквивалента (б.н.э.) против 22,2% г/г годом ранее. Любой энергетической компании тяжело поддерживать высокие темпы роста производства в периоды снижения цен на продукцию. Отмечу, что за январь-сентябрь 2015-го средняя цена на нефть составляла $56,7 за баррель, а в том же периоде нынешнего года она равнялась $43,2.

Тем не менее на рынке нефти наблюдаются признаки стабилизации, и это способно оказать поддержку бизнесу Газпром нефти. Крупнейшие нефтедобывающие государства готовы к диалогу на саммите ОПЕК в Вене 30 ноября. Предварительные соглашения позволяют рассчитывать на позитивный исход переговоров, что положительно отразится на котировках черного золота. Индекс доллара находится на максимуме с 2003 года, однако нефтяные котировки игнорируют этот негативный для них фактор, что также указывает на оптимистичный настрой инвесторов. Нефть и американский доллар исторически двигаются в противофазе, но в настоящее время эта корреляция серьезно нарушилась.

Газпром нефть за девять месяцев 2016-го нарастила добычу газа на 13,6% г/г, до 861,1 млрд кубических футов после 75,1% г/г в том же периоде 2015-го. Я не считаю такую динамику негативной: за последние четыре года добыча газа у компании увеличилась в три раза, и эффект высокой базы мешает сохранять высокий темп роста. К положительным моментам отчетности относится и повышение объема продаж топлива через АЗС на 3,3% г/г, до 7,66 млн тонн. Данный показатель поднялся на 0,4 п.п. выше, чем годом ранее. Экономика России стагнирует, поэтому спрос на нефтепродукты на внутреннем рынке ослабевает, так что позитивные результаты Газпром нефти вдвойне приятны.

В операционной деятельности Газпром нефти не все так гладко. Так, объем переработки на НПЗ и продажи через премиальные каналы сократились на 5% г/г и 4,1% г/г соответственно. По большей части это обусловлено негативной внутренней конъюнктурой. При этом производство светлых нефтепродуктов повысилось у компании на 2,3 п.п. г/г, и их доля составила 64,7%.

Выручка от продаж в отчетном периоде увеличилась на 1% г/г, до 1,11 трлн руб. Скромный рост объясняется нестабильностью цен на нефть. На тот же 1% поднялись и операционные расходы Газпром нефти. Операционная прибыль сократилась на 13,7% г/г, однако за счет положительной курсовой разницы из-за переоценки валютной составляющей кредитного портфеля в размере 20 млрд руб., компания смогла увеличить чистую прибыль в на 14,2% в г/г, до 152,2 млрд руб.

По мультипликатору P/E акции Газпром нефти торгуются чуть ниже среднеотраслевого значения, что предполагает наличие небольшого потенциала роста. С учетом позитивной динамики операционных показателей, а также стабилизации рынка нефти в целом я рекомендую бумаги компании к покупке с краткосрочной целью 200,1 руб., а долгосрочным инвесторам советую держать их и после достижения данного уровня.

Елена Виноградова, «Инвесткафе»