Рубль нанес Газпрому удар ниже пояса

С традиционным для себя опозданием от других компаний российского нефтегазового сектора, которые уже отчитываются за 1-й квартал текущего года, Газпром представил результаты по МСФО за 2014-й. Отчетность приходится признать весьма слабой: достаточно сказать, что чистая прибыль концерна снизилась в семь раз. Сгладили отчетность компании лишь результаты Газпром нефти, которые из-за благоприятной в течение большей части прошлого года рыночной конъюнктуры на отечественном рынке нефтепродуктов оказались неплохими.

Выручка Газпрома по итогам 2014 года поднялась на 6%, до 5,59 трлн руб. Причем основной вклад в формирование этого показателя внес сегмент реализации продуктов нефтегазопереработки, которая выросла на 20%. Ценовая конъюнктура благоприятствовала переработке нефти и реализации топлива как на внутреннем рынке, так и на экспорт, несмотря на существенное сокращение экспортной net back цены во второй половине года. В среднем стоимость продаж нефтепродуктов в рублевом выражении на внутреннем рынке выросла на 6,6%, на международном — на 19,4%.

К сожалению, для Газпрома ситуация на экспортном рынке газа была неблагоприятной. Долларовая цена реализации газа в Европу и дальнее зарубежье снизилась на 9%, а при продажах в страны СНГ — на 2%. В связи с ослаблением национальной валюты рублевая цена выросла на 11% и 19% соответственно. Однако и это не помогло, так как объем экспорта газа в страны дальнего зарубежья сократился на 9%, до 159 млрд куб. м, а в СНГ — на 19%, до 48 млрд куб. м. В очередной раз снизились и объемы продаж газа в России. За год их падение составило 4%. В итоге выручка от этого направления бизнеса поднялась лишь на полпроцента.

EBITDA Газпрома за год снизилась на 2%, до 1,96 трлн руб. из-за незначительно опередившего темпы прироста выручки увеличение операционных расходов. В абсолютном выражении больше всего поднялись расходы на приобретение газа и на его транзит, что связано с повышением объема приобретения энергоносителя за рубежом, а также с ростом объемов транзита по газопроводу Северный поток. Повысились и расходы на материалы, притом, что издержки на ремонт и обслуживание сократились. Также заметно увеличились издержки, направляемые на уплату налогов и сборов.

Показали рост и оценочные резервы по сомнительной задолженности Нафтогаза Украины и Молдовагаза. В первом случае было начислено 34 млрд руб., а во втором — порядка 14 млрд руб. В резерв под обесценение активов было направлено 76 млрд руб., притом что годом ранее на эти цели ушло только 46 млн руб. Необходимость существенно увеличить эту статью объясняется снижением балансовой стоимости активов производства энергии и добычи нефти из-за ухудшения общего состояния российской экономики. В дальнейшем ситуация может измениться, однако рост стоимости активов будет учтен уже непосредственно в отчете о балансе компании.

Удар ниже пояса нанес Газпрому нетто убыток по курсовым разницам в размере 929 млрд руб. руб., который был зафиксирован при конвертации валютных обязательств компании из-за серьезно просевшего рубля. На этом-то фоне чистая прибыль компании и сократилась в семь раз и составила лишь 159 млрд руб. Ранее компания сообщила о том, что несмотря на падение чистой прибыли, она может направить на выплату дивидендов столько же, сколько и в прошлом году, то есть 7,20 руб. на бумагу, что должно успокоить акционеров, озадаченных многократным снижением чистой прибыли по МСФО.

Из позитивных сторон годовой отчетности Газпрома можно отметить увеличение свободного денежного потока на 90%, до 654 млрд руб.

В целом отчетность Газпрома в очередной раз обратила внимание инвестиционного сообщества на основные трудности, с которыми компании придется бороться в ближайшем будущем. Среди них падение цен и спроса на российский газ в Европе и сокращение внутренней доли рынка.

Рекомендация по акциям Газпрома — «держать».

Григорий Бирг, «Инвесткафе»