Свежее
Мощность Владивостокской ТЭЦ-2 увеличена на 40 МВтМинфин ожидает нефтегазовые допдоходы бюджета РФ в мае на уровне 183,58 млрд рубБюджет РФ в апреле увеличил выплаты по топливному демпферу на 74,6%Запрет импорта урана из РФ в США нарушит стабильность глобального рынкаРоссети Тюмень оснастят СИП 128 ЛЭП в Тюменской областиЗапасы газа в ПХГ Европы превышают 63%
У акций Русгидро сомнительные перспективы
- 23 декабря, 2014
- 09:09
Выручка Русгидро за 9 месяцев 2014 года увеличилась на 3,6% год к году и составила 233,3 млрд руб. При этом основной статьей доходов компании по-прежнему является продажа электроэнергии — на нее приходится более 2/3 выручки. Далее в этом списке следуют продажа теплоэнергии и горячей воды, а также продажа мощности.
В самой компании рост выручки объясняют вынужденным увеличением цен на рынке «на сутки вперед» второй ценовой зоны ввиду снижения выработки ГЭС, а также ростом регулируемых тарифов на электроэнергию и мощность со второй половины 2013 года в соответствии с общим индексом потребительских цен. Свою лепту в общее дело вложили также государственные субсидии, полученные РАО ЕС Востока, которые составили в общей сложности 7,8 млрд руб. за 3 квартала текущего года.
Общие операционные расходы Русгидро несколько увеличились в этом году, составив 206,8 млрд руб., что на 5,1% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Почти четвертую часть операционных расходов составило вознаграждение работникам компании (в том числе налоги и расходы по пенсионному обеспечению). Прежде всего это произошло в результате индексации заработной платы — ее рост составил порядка 15% г/г. Также стоит отметить увеличение расходов на амортизацию основных средств (ОАО «ДРСК» с конца 2013 года перестала квалифицироваться компанией Русгидро в качестве дочернего предприятия) и на распределение электроэнергии в связи с повышением тарифа на услуги по ее передаче. На этом фоне операционная прибыль по итогам 9 месяцев 2014 года выросла на 16,8% и составила 31,15 млрд руб.
Финансовые доходы компании были скомпенсированы аналогичными по величине финансовыми расходами (большую часть из которых составили курсовые разницы и затраты на обслуживание долгов), и как результат — впечатляющий рост чистой прибыли более чем на 50%, которая по итогам 3-х кварталов текущего года составила 22,4 млрд руб.
Долговые обязательства Русгидро за отчетный период выросли почти на 24 млрд руб. и на 30 сентября составили 279,3 млрд руб. Это увеличение связано с получением долгосрочных кредитов от Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в размере 3,53 млрд руб. и Сбербанка России в размере 2,78 млрд руб., а также краткосрочных займов от Газпромбанка, все того же Сбербанка, ВТБ и Росбанка.
Определенные опасения вызывают капитальные затраты компании, а также источники их финансирования. В соответствии с утвержденной программой группы Русгидро, в течение 2014-2016 годов запланированы инвестиции в размере 324,9 млрд руб., которые пойдут на реконструкцию существующих и строительство новых электростанций. Обязательства по капитальным затратам по состоянию на 30 сентября 2014 года следующие: 2014 год — 58,5 млрд руб., 2015-й — 115,9 млрд руб., 2016-й — 87,4 млрд руб. То есть следующий год будет весьма тяжелым в этом смысле, нужно это понимать.
Несмотря на хорошую отчетность Русгидро за 9 месяцев 2014 года, я бы не стал рекомендовать акции этой компании к покупке. Анализ финансовых мультипликаторов показывает, что в настоящий момент бумаги эмитента торгуются вблизи своих справедливых значений. В качестве инвестиций в российскую энергетику куда более интересными выглядят вложения в акции ГЭХа — Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2, которые очень сильно недооценены и имеют большой потенциал роста в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Рекомендация по акциям Русгидро — «держать».
Козлов Юрий, «Инвесткафе»
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Минфин ожидает нефтегазовые допдоходы бюджета РФ в мае на уровне 183,58 млрд руб
Размер выплат из бюджета нефтяным компаниям по топливному демпферу в…
Бюджет РФ в апреле увеличил выплаты по топливному демпферу на 74,6%
До 187,2 млрд руб.
Запрет импорта урана из РФ в США нарушит стабильность глобального рынка
Сенат Конгресса США 30 апреля одобрил законопроект, запрещающий импорт обогащенного…
Россети Тюмень оснастят СИП 128 ЛЭП в Тюменской области
В 2024г энергетики смонтируют 232 км СИП.
Запасы газа в ПХГ Европы превышают 63%
Газ на бирже в Европе торгуется около $330 за 1…