Россети решили сэкономить

Россети вслед за ФСК ЕЭС готовятся сократить свою инвестпрограмму. Руководитель холдинга Олег Бударгин заявил, что в ближайшие пять лет CAPEX будут составлять около 220 млрд руб. в год.

Эта цифра включает в себя инвестпрограмму Россетей и ФСК ЕЭС. Ранее последняя объявила о сокращении инвестпрограммы на 2014-2017 годы до 325 млрд руб. с НДС вместо запланированных ранее 620,35 млрд руб. Решение компании было озвучено на фоне «заморозки» тарифов на передачу электроэнергии и ограничения темпов их роста в последующие годы. Таким образом, сокращение инвестпрограмм Россетей в течение следующих четырех лет может составить 19-25%. Однако и это может оказаться неокончательным вариантом: новую инвестпрограмму еще предстоит обсудить с Минэкономразвития и Минэнерго, а также утвердить на совете директоров во второй половине декабря.

Многое будет зависеть от плана по сокращению издержек, который будет представлен в марте следующего года и связан в свою очередь с анализом эффективности инвестпрограмм. Компании нужно будет определить, какие проекты являются приоритетными и обязательными к исполнению в установленные сроки, а какие можно будет отложить. Производиться этот аудит будет на основе данных по издержкам Россетей с 2008-го по 2012 год, которые нужно будет представить уже в этом году.

Россети собираются добиться снижения операционных расходов на 5% в 2014 году, на 15% к 2017 году и на 30% к 2030-му. При этом экономии предполагалось достигнуть за счет сокращения численности управленческого персонала на 5% в 2014 году, так как урезать зарплаты и сворачивать штат производственного персонала крайне нежелательно. Однако, на мой взгляд, вполне вероятно, что придется отказаться от индексации заработка сотрудникам производства, а доходы управленцев и вовсе могут сократиться. Что касается остальных позиций по расходам Россетей, то рост издержек от закупки электроэнергии для компенсации потерь, а также амортизации можно будет сдерживать за счет более низких цен на РСВ из-за заморозки цен на газ и более медленного ввода новых мощностей за счет сокращения инвестпрограммы. Коммунальные платежи и арендная плата могут снизиться за счет сокращения административного персонала. Таким образом, источниками финансирования Россетей помимо тарифов, на которые уже не придется рассчитывать так как раньше, станут средства, сэкономленные в результате внедрения масштабных программ по сокращению издержек.

Однако у властей другой взгляд на темпы снижению затрат естественных монополий, которым правительство представило требование по сокращению издержек на 10% в год, чтобы к 2018 году уменьшить показатель на 41%. По мнению Россетей, данный прогноз выглядит чересчур амбициозным, с чем трудно не согласиться. Так, в 2012 году Россети уже запускали программу по сдерживанию роста издержек, что привело к сокращению операционных расходов менее чем на процент. Значит, потребуется изыскивать альтернативные подходы к решению проблемы. Однако сейчас это затруднено отсутствием долгосрочного тарифного регулирования из-за пересмотра тарифных решений на ближайшие три года. Планируется, что долгосрочные тарифы монополий будут сформированы в апреле следующего года, тогда Россети и будут более детально говорить о сокращении издержек и инвестпрограмм. Но я не ожидаю, что сетевому холдингу удастся выполнить требования правительства.

А пока нет определенности в долгосрочной стратегии сетевого холдинга, бумаги Россетей не выглядят привлекательными для инвесторов. Целевая цена по акциям компании — 1,311 руб., долгосрочная рекомендация — «держать».

Екатерина Шишко, аналитик Инвесткафе