Татнефть: есть ли нефть вне Татарстана?

Общие доказанные запасы жидких углеводородов Татнефти по итогам 2011 года составили 6,2 млрд барр. При ежегодном уровне добычи приблизительно в 26 млн тонн нефти (186,6 млн барр.) обеспеченность запасами компании превышает тридцать лет, что делает Татнефть одним из лидеров отрасли по данному показателю. Основная ресурсная база НК находится в Республике Татарстан, где расположены шесть главных месторождений, на которые в совокупности приходится порядка 80% всей нефти, добываемой Татнефтью.

Помимо Татарстана Татнефть также разрабатывает месторождения в Республике Калмыкия, Оренбургской, Самарской и Ульяновской областях, а также в Ненецком АО. Однако добыча вне Татарстана у компании незначительна. Вне Республики в 2012 году Татнефть добыла 302 тыс. тонн нефти, что составило порядка 1,2% от общей добычи в 26 млн тонн. В 2013 году за пределами Татарстана планируется добыть уже 330 тыс. тонн нефти. Одной из основных проблем компании является истощенность ресурсной базы. Так, крупнейшее Ромашкинское месторождение выработано более чем на 80%. Разработка новых месторождений за пределами Татарстана смогло бы решить эту проблему, однако потенциал для расширения ресурсной базы в России для компании ограничен, а в зарубежных проектах в Ливии и Сирии Татнефть столкнулась с трудностями. В связи с этим НК использует различные методы увеличения нефтеотдачи (МУН), стремясь под

В связи с этим НК использует различные методы увеличения нефтеотдачи (МУН), стремясь поддерживать уровень добычи на текущем уровне в перспективе ближайших лет. С помощью МУН в 2012 году было добыто 5,9 млн тонн нефти, в то время как в 2011 году добыча составляла 5,5 млн тонн нефти. Это приводит к тому, что удельные затраты на добычу Татнефти стабильно растут. Если в 2009 году они составляли $4,5 на баррель, то в 2012 году превысили $6,5 на баррель. Однако, проблемы с ресурсной базой не являются чем-то новым для инвесторов и не помешали акциям практически достичь исторических максимумов.

Важнейшим событием для Татнефти в прошлом году стал запуск собственного перерабатывающего комплекса Танеко, мощность которого составляет 7 млн тонн нефти в год. За счет оптимизации транспортных и прочих расходов рентабельность по EBITDA компании выросла в прошлом году на 4-5%. Кроме того, благодаря сокращению расходов обладающая обширной розничной сетью Татнефть стала единственной нефтяной компанией, которая показала двукратный темп роста чистой прибыли. По итогам 9 месяцев 2012 года чистая прибыль выросла на 35%, а свободный денежный поток увеличился на 62%. Дивидендная политика компании такова, что в прошлом выплачивалось порядка 26% от чистой прибыли в виде дивидендов. По моим прогнозам, чистая прибыль компании по итогам года может составить около 89 млрд руб., а дивиденд на акцию — 10 руб., что подразумевает дивидендную доходность около 9,4% по привилегированным акциям и 4,5% по обыкновенным. Причем, доходность «префов» Татнефти, вероятно, станет самой высокой в секторе.

Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 202,2 руб, по привилегированным — 111,2 руб. Рекомендация — «держать» в обоих случаях.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе