Иркутскэнерго поможет Евросибэнерго сэкономить на дивидендах

Совет директоров Иркутскэнерго 11 декабря 2012 года одобрил сделку о покупке у En+ Coal Limited 14,3% акций компании Vukelich Limited (Кипр) на сумму 1,49 млрд руб. Нерыночный характер сделки налицо. Ведь, по сути, компания En+ Group выступает как в роли покупателя, так и продавца.

EN+ Coal Ltd., управляющая угольными активами En+ Group, продает принадлежащий ее «дочке» Тувинской горнорудной компании Vukelich Ltd. Покупателем Vukelich Ltd. выступает Иркутскэнерго, 50% которой владеет холдинг Евросибэнерго, также входящий в En+ Group. В связи с этим возникает вопрос о целях транзакции. Отмечу, что сами участники сделку не прокомментировали.

В качестве вероятной цели сделки можно назвать стремление подготовить Иркутскэнерго к обмену активами между Интер РАО, Русгидро и Евросибэнерго. Напомню, 40%-й пакет Иркутскэнерго, которым в настоящее время владеет ИРАО, должен быть передан Русгидро, а затем и Евросибэнерго. Таким образом, Евросибэнерго сможет консолидировать в собственности 90% акций Иркутскэнерго. Ожидается, что в качестве компенсации Русгидро может получить 20-30% Евросибэнерго. Что касается взаиморасчетов Русгидро и Интер РАО, то не исключено, что акции Иркутскэнерго будут оплачены частью допэмиссии Русгидро, процесс которой уже запущен.

Как известно, Иркутскэнерго — один из немногих российских электрогенераторов, чья дивидендная политика предусматривает периодические выплаты держателям обыкновенных акций. В частности, в 2009 году Иркутскэнерго выплатило дивиденды в объеме 1,14%, в 2010-м — в размере 0,55%, а в 2011-м — 0,71%.

Если будет принято решение выплатить дивиденды по итогам 2012 года и до даты закрытия реестра пакет иркутского генератора не успеет перейти к Евросибэнерго, то 40% будет перечислено либо текущему владельцу ИРАО, либо Русгидро, при условии, что на тот момент пакет будет находиться в собственности компании. Судя по всему, у Евросибэнерго есть возможность этого избежать как раз за счет проведенной сделки.

Иркутский генератор публикует консолидированную отчетность раз в полгода. Согласно ней за первую половину 2012 года у компании скопилось 1,15 млрд руб. Напомню, что покупка компании Vukelich Ltd. обошлась почти 1,5 млрд руб. По моим оценкам, по итогам 2012 года объем денежных средств на балансе Иркутскэнерго может превысить 1,5 млрд руб. Если их потратить, чистая прибыль сократится, а вместе с ней уменьшится база для начисления дивидендов.

Сделка может «сэкономить» Евросибэнерго порядка 600 млн руб. Однако полагаю, что на капитализацию компании данная новость значительного влияния не окажет.

Целевая цена по Русгидро 1 руб., потенциал роста — 32%. Таргет по Интер РАО — 0,0291 руб., потенциал роста — 14%. Цель для акций Иркутскэнерго равна 24,14 руб., потенциал роста составляет 55%.

Андрей Сахаров, аналитик Инвесткафе