Свежее
Под Красноярском запустили 2-й пусковой комплекс центра по переработке ОЯТБензин подешевел на бирже на фоне данных о возможном запрете экспортаМинэнерго разработает комплексный план-график строительства генерации на Юге РФЗа 6 мес в Тюменской области пресечены хищения электроэнергии на 10 млн рубВ I полугодии Русснефть получила 2,4 млрд руб убытка по РСБУВ Белогорске подключены к электроснабжению 3 района
Траектории графиков ОГК-2 и индекса ММВБ за последний год сильно разошлись. Разница в динамике их котировок составила 600 пп. Доходность ММВБ оказалась на уровне -5%, а ОГК-2 — достигла -65%.
Отчасти это объясняется тем, что весь электроэнергетический сектор в среднем подешевел на 200 пп. сильнее рынка (индекс ММВБ Энергетика). Но ОГК-2 по итогам года выглядит значительно хуже и этого индикатора: компанию сейчас можно по праву назвать аутсайдером среди оптовых генерирующих компаний.
Основной недостаток ОГК-2 — высокие издержки и, как следствие, низкая рентабельность. Операционная рентабельность на 1270 пп. ниже, чем в среднем по отрасли. То же самое относится и к рентабельности по EBITDA. А ситуация по рентабельности чистой прибыли еще хуже: у ОГК-2 этот показатель почти в 15 раз ниже, чем в среднем у компаний-аналогов.
Соотношение доходов и расходов ОГК-2 в целом не отличается от компаний-аналогов, за исключением РусГидро и Иркутскэнерго. Ахиллесова пята ОГК-2 — низкая эффективность генерирующего оборудования, которая обуславливает высокую долю затрат на топливо в выручке (60%). Это больше, чем у компаний-аналогов — Энел ОГК-5 и Э.ОН Россия на 10% и 26% соответственно.
Такая ситуация объясняется различиями в топливной структуре компаний, эффективностью мощностей и различиями в тарифах. Так, доля генерирующих мощностей, работающих на газе, у ОГК-2 составляет 70% против 80% у Э.ОН и 51% у Энел. Вместе с тем, можно говорить о неэффективности мощностей ОГК-2, так как, несмотря на большую долю газа в топливной структуре, Э.ОН Россия имеет значительно меньшую долю затрат на топливо в выручке, чем ОГК-2.
Кроме того, в настоящее время у ОГК-2 отсутствуют генерирующие субъекты, с использованием которых осуществляется поставка мощности по ДПМ, в отличие от Э.ОН (Березовская ГРЭС, Сургутская ГРЭС, Шатурская ГРЭС, Яйвинская ГРЭС) и Энел ОГК-5 (Среднеуральская ГРЭС, Невинномысская ГРЭС). Это ограничивает объем выручки ОГК-2, по сравнению с компаниями-аналогами, и не позволяет демонстрировать такую же высокую рентабельность.
Для повышения эффективности генерации ОГК-2 потребуется финансирование, которое решено провести в форме допэмиссии. Объем выпуска превышает уставной капитал почти в 2 раза. В случае успешного размещения по цене 0,45 руб. за акцию (при текущей цене 0,35 руб.), ОГК-2 сможет привлечь порядка 50 млрд руб., которые будут направлены на финансирование инвестпрограммы компании.
Напомню, в период до 2016 года инвестиционная программа ОГК-2 предполагает вложение порядка 165 млрд руб., профинансирована из которых лишь половина. Деньги, которые получит ОГК-2 после допэмиссии, должны помочь ОГК-компании выйти из сложившегося положения.
Фундаментальная целевая цена по акциям ОГК-2 — 1,42 руб. Тем не менее, пока не завершится процедура допэмиссии, целевая цена будет ограничена на уровне цены размещения — 0,45 руб. за акцию. Потенциал роста — 30%.
Андрей Сахаров, аналитик Инвесткафе
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Под Красноярском запустили 2-й пусковой комплекс центра по переработке ОЯТ
После выхода 2-й очереди ОДЦ на проектную мощность завод сможет…
Бензин подешевел на бирже на фоне данных о возможном запрете экспорта
Стоимость бензина марок «Регуляр-92» и «Премиум-95» на бирже по итогам…
Минэнерго разработает комплексный план-график строительства генерации на Юге РФ
Потребность Юга России в газе новой генерации составит порядка 4…
За 6 мес в Тюменской области пресечены хищения электроэнергии на 10 млн руб
Выявлено 49 фактов безучетного и бездоговорного потребления электроэнергии на 2,7…
В I полугодии Русснефть получила 2,4 млрд руб убытка по РСБУ
Против прибыли в 18,3 млрд руб годом ранее.
В Белогорске подключены к электроснабжению 3 района
Ведутся работы на ВЛ-110 кВ «Белогорск — Среднебелая», где необходимо…