Русгидро: будут деньги — будет и рост

Вице-премьер Аркадий Дворкович заявил, что решение о докапитализации Русгидро будет принято уже в сентябре, а необходимые средства поступят компании до конца года. Напомню, что основная интрига в данном вопросе связана с ролью Роснефтегаза, который аккумулирует доходы от государственных долей Роснефти и Газпрома.

Игорь Сечин ранее высказывал желание консолидировать государственные доли в энергетических компаниях на балансе Роснефтегаза, используя для этого накопленные средства. Чиновник планировал участие Роснефтегаза не только в докапитализации Русгидро, но и в слиянии ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК, а также в обмене активами между Интер РАО ЕЭС, Русгидро и Евросибэнерго.

В качестве альтернативы предлагалась схема, которую в открытом письме президенту изложил Аркадий Дворкович. В ней также предполагается использование денежных средств Роснефтегаза, но уже после того как компания передаст их Российской Федерации. Таким образом, Роснефтегаз не войдет в капитал энергокомпаний и не сможет усилить своего влияния в российской энергетике.

Стоит обратить внимание на то, что согласно заявлению Дворковича вопрос о докапитализации Русгидро разрешится уже в сентябре. В то же время окончательное решение по объединению ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК будет отложено. Детали объединения сетевых компаний сейчас обсуждаются специальной комиссией с участием консультантов из инвестбанков ВТБ, Morgan Stanley и Ренессанс Капитал.

Я не исключаю вероятности того, что в итоге будет реализована изначальная схема докапитализации, предложенная Игорем Сечиным. Однако сам факт того, что этот вопрос будет улажен в ближайшее время, является несомненным плюсом для Русгидро. В случае вхождения Роснефтегаза в капитал гидрогенератора сроки возможной приватизации компании будут значительно отодвинуты. Однако и сам Аркадий Дворкович высказывался о том, что с приватизацией государственного пакета в Русгидро спешить не стоит.

Данная новость благоприятна для бумаг гидрогенератора. Во-первых, это значит, что компания раньше получит необходимые для развития средства. На сегодня инвестиционная программа Русгидро до 2016 года составляет 381,8 млрд руб. При этом на 2012 и 2013 годы приходится 98,3 млрд руб. и 88,6 млрд руб. соответственно. В рамках инвестпрограммы планируется ввод 5,3 гВт мощности к 2016 году, причем 4,2 гВт будут введены уже до конца 2013 года. Во-вторых, быстрее нивелируются риски, связанные с неопределенностью относительно окончательного формата планируемой сделки.

Русгидро обладает значительным потенциалом роста, который вполне может быть реализован после докапитализации компании и обмена активами с Евросибэнерго. Целевая цена акций Русгидро — 1,33 руб. Потенциал роста — 53%.

Константин Марченко, аналитик Инвесткафе