ОГК-2 повернулась к инвесторам плюсом

Вслед за Мосэнерго и ТГК-1 на минувшей неделе отчетность по МСФО за девять месяцев текущего года представила ОГК-2, порадовавшая акционеров ростом всех основных финансовых показателей.

Прочный фундамент отчетности был заложен темпами роста выручки компании, с января по сентябрь увеличившейся на 10,1% г/г, до 103,7 млрд руб., на фоне достаточно ровных производственных показателей. Главный вклад в этот результат внесли поступления от реализации мощности, ожидаемо повысившиеся почти на 30%, до 37,4 млрд руб., после окончания масштабной инвестпрограммы и ввода в эксплуатацию новых энергоблоков на Новочеркасской и Троицкой ГРЭС во 2-м полугодии прошлого года.

Выручка от реализации электроэнергии практически не изменилась, составив те же 61 млрд руб. на фоне снижения выработки (-1,1%) и продаж электроэнергии (-1,7%), которые были компенсированы повышением среднего расчетного тарифа на 1,3%. Доходы от продаж тепловой энергии также остались вблизи прошлогодних значений — в районе 3,4 млрд руб.

Помимо уверенного роста выручки заслуживают внимания усилия компании по сдерживанию операционных расходов, которые по итогам отчетного периода выросли всего на 1,4%, до 88,9 млрд руб. В том числе, топливные расходы, формирующие более половины операционных затрат повысились только на 1,3%, составив 49,4 млрд руб. На этом фоне все остальные статьи расходов выглядят незначительными. Покупная электрическая и тепловая энергия и мощность обошлась на 7,3% дороже, чем годом ранее, или 9,3 млрд руб., что объясняется повышенными объемами покупки и ценами на оптовом рынке электроэнергии. Амортизация основных средств и нематериальных активов повысилась с 6,7 млрд до 8,4 млрд руб., но это прямое следствие ввода новых мощностей в рамках ДПМ. При этом расходы на персонал компания сократила на 5,3%, до 5,5 млрд руб., а затраты ремонт и сервисное обслуживание упали почти на 12%, до 2,5 млрд руб. Это объясняется в первую очередь уменьшением денежного потока на сервисное обслуживание турбин Адлерской ТЭС.

Операционная прибыль ОГК-2 на этом фоне выросла почти в 2,5 раза, достигнув 14,0 млрд руб., а рентабельность этого показателя увеличилась с 6,3% до 13,5%.

Чистые финансовые расходы компании поднялись с 3,0 млрд до 4,2 млрд руб., однако этот фактор не оказал давления на итоговый результат отчетного периода. Чистая прибыль ОГК-2 увеличилась в 3,6 раза, до 7,7 млрд руб., EBITDA повысилась на 76%, а рентабельность по ней выросла c 13,4% до 21,5%.

Долговая нагрузка компании продолжает снижаться: с января по сентябрь показатель уменьшился на 7,8 млрд руб., до 59 млрд. Соотношение NetDebt/EBITDA опустилось ниже 1,9х, что однозначно следует рассматривать как успех, учитывая, что на конец 2016 года оно оценивалось в районе 3,3х, а на конец 2015 года было выше 6х.

По EV/EBITDA акции ОГК-2 интересны для покупки от текущих уровней. Если компания продолжит перечислять в виде дивиденда 25% чистой прибыли по РСБУ, как это было по результатам 2016 года, то на этот раз выплата составит 0,02 руб. на акцию. В этом случае дивидендная доходность будет на уровне 4%. При этом эффект от окончания масштабной инвестпрограммы только начинает проявляться, так что лучшие времена для компании, будем надеяться, еще впереди.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»