ГЭХ ищет миноритариев

«Газпром энергохолдинг» (ГЭХ) надеется провести в 2016 году IPO 5-10% акций. Деньги нужны для погашения долгов перед «Газпромом». Но для размещения компании необходима уверенность в том, как будет развиваться отрасль. Кроме того, ГЭХ пока не собирается переходить на единую акцию, что, по мнению аналитиков, может привести к дисконту при IPO до 30-40%, пишет «Коммерсантъ».

ГЭХ хотел бы провести IPO в 2016 году, сообщил на саммите Reuters глава компании Денис Федоров. Инвесторам может быть предложено 5-10% акций, но до этого необходимо придется «пройти корпоративные процедуры» в «Газпроме», также ГЭХ не готов идти на IPO, если не будет предсказуемых правил на рынке мощности и «вектора развития рынка». «В 2015 году важно сформировать понимание новой модели рынка, которая позволит более справедливо и более адекватно оплачивать необходимую мощность в стране»,— пояснил Денис Федоров, отметив, что тогда можно будет «достаточно выгодно продать пакет».

ГЭХ принадлежат контрольные пакеты акций ОГК-2, «Мосэнерго», МОЭК и ТГК-1 (более 80 электростанций мощностью свыше 37 ГВт, 17% от мощности РФ). Выручка холдинга за 2013 год, по данным компании и без учета МОЭК,— 338,6 млрд руб., чистая прибыль — 18 млрд руб.

IPO нужно для капитализации компании и возврата инвестиций «Газпрома» в электроэнергетику, пояснили в ГЭХ. «Газпром» финансирует инвестпрограммы своих энергокомпаний. По итогам 2013 года долг ОГК-2 перед группой «Газпром» составлял 24,2 млрд руб., затем компания заключила договоры о привлечении еще 15,6 млрд руб. «Газпром» финансировал покупку у Москвы Московской объединенной энергетической компании (МОЭК) за 98,6 млрд руб. ГЭХ говорил о планах IPO c 2010 года. В ГЭХ «Ъ» пояснили, что пока видят наиболее благоприятным временем 2016 год, но компания прислушается к рекомендациям инвестбанков.

Для российских компаний, особенно для госсектора, зарубежные рынки капитала сейчас закрыты, а будут ли открыты азиатские — пока под вопросом. «Газпром» к тому же попал под санкции США. Но аналитики не оценивают IPO ГЭХ с точки зрения этого фактора, подчеркивая, что политическую конъюнктуру 2016 году «предсказать трудно». Старший аналитик ФК «Открытие» Сергей Бейден не уверен, что 2016 год оптимален для IPO ГЭХ и за пределами внешнеполитического контекста: реформа теплоснабжения и рынка мощности, постоянно откладываются. Кроме того, эффект от завершения инвестпрограммы ОГК-2 будет, по его мнению, полностью учитываться только в 2017 году. Многое зависит от реализации стратегии в отношении МОЭК и «Мосэнерго», должны быть понятны действия правительства и в отношении внутреннего рынка газа. В то же время, Матвей Тайц из «Уралсиба» ожидает к 2016 году значительный рост свободного денежного потока ОГК-2, ТГК-1 уже генерирует хороший денежный поток, а у «Мосэнерго» значительный рост запланирован на 2015 год. Во многом, отмечает господин Тайц, результат IPO будет зависеть от привлекательности дивидендной политики.

Денис Федоров уточнил, что переходить на единую акцию ГЭХ, скорее всего, не будет из-за дороговизны процедуры. Это создаст дисконт к стоимости в рамках IPO. «С учетом того, что не все дивиденды будут передаваться акционерам ГЭХ, а будут тратиться на обеспечение долговой нагрузки и содержание аппарата, дисконт должен быть 30-40%», — считает Владимир Скляр из «Ренессанс Капитала». Сергей Бейден оценивает ГЭХ на основе сегодняшнего рынка максимум в 100-120 млрд руб. с учетом дисконта и премии к цене рынка для ОГК-2 и «Мосэнерго».