Свежее
Ряд стран ОПЕК+ продлят добровольные сокращения добычи на 1,66 млн б/с на весь 2025гОПЕК+ начнет с октября восстанавливать добычу нефти в рамках добровольных обязательствОПЕК+ продлили добровольные сокращения и параметры сделки на 2025гГазпром подает газ для Европы через Украину в объеме 42,2 млн куб м через «Суджу»В Киеве и 3-х областях Украины введены экстренные отключения электричестваМинистры стран ОПЕК+ обсудят ситуацию на рынке нефти
Бонды ТГК-2: пора на выход
- 12 ноября, 2013
- 19:34
Изначально спорная идея с покупкой облигаций Территориальной генерирующей компании №2 выглядит все хуже и хуже. Вслед за НПФ Благосостояние, который отказался от предложенной реструктуризации бондового выпуска, претензии к генератору выдвигают Газпром и Группа ВТБ.
По данным СМИ, газовая монополия решительно настроена вернуть кредиторскую задолженность со стороны генкомпании в размере 1-6,9 млрд руб. В этой связи уже возбуждено уголовное дело в отношении менеджмента ТГК-2, а председатель правления Газпрома Алексей Миллер поделился своими тревогами с премьер-министром и попросил поддержки Генеральной прокуратуры и Следственного комитета.
Дальше, как говорится, плыть уже некуда. Уверенно работать с облигациями, которые сейчас продаются по цене 49,1% от номинала, могут только инсайдеры. У меня нет сомнений, что ТГК-2 готовят к смене собственника, раз в ход пошла столь крупная артиллерия. Покупателей на ТГК у нас в стране лишь двое: Газпром энергохолдинг и Интер РАО ЕЭС. Уверен, одному из них и достанется злополучный теплогенератор. Еще возможен вариант разделения активов (если ФАС будет против продажи целиком), либо на ТГК-2 найдется иностранный инвестор. Кто у нас еще не наигрался в российскую энергетику? Похоже, китайцы. Помнится, Государственная электросетевая компания Китая хотела войти в капитал ТГК-2.
Так или иначе, предсказуемости здесь нет и быть не может. Государство отдаст генератор тому, кто будет исправно поставлять электричество и тепло населению. А уж вариантов, как на этом заработают госструктуры, множество. Сторонний инвестор, который видит торговый терминал и данные публикуемой отчетности, в этой ситуации никак не защищен. Поэтому рекомендую закрыть позицию в облигациях второй ТГК и фиксануть убыток. Заходили мы по 92 от номинала, закроемся по 49. С учетом аллокации в 10% бумаги в нашем портфеле, потеря по «телу» составит 4,3%. Годовая ставка купона по старому выпуску была равна 9%, держали бонд в портфеле два с половиной месяца, значит получили доход 1,9% годовых. Итог: 1,9% — 4,3% = -2,4% по операции. Чувствительно для честолюбия, но не смертельно.
В заключение скажу, что дела в компании идут все хуже. Вопреки ранним заверениям менеджмента о том, что слабые итоги 2012 года вызваны «расчисткой» баланса перед более рентабельной деятельностью на операционном уровне, эмитенту по-прежнему почти нечем похвастаться. EBITDA за первые шесть месяцев 2013 года упала на 12% по сравнению с аналогичным результатом прошлого года, рентабельность по EBITDA отступила на 1,8 п.п. Долговая нагрузка снизилась до 16,7 млрд с 18,4 млрд.
Освободившиеся 10% портфеля предлагаю переложить в субординированный выпуск Московского кредитного банка, МКБ 11 (покупка по 104% от номинала, доходность к погашению ― 11,4%). На рынке идут продажи, так что в рисковые бумаги пока лезть не стоит. Профиль МКБ в моменте один из лучших на рынке, так что будем придерживаться качества, благо доходность бумаги позволяет.
Андрей Иванов, аналитик Инвесткафе
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Ряд стран ОПЕК+ продлят добровольные сокращения добычи на 1,66 млн б/с на весь 2025г
Ряд стран ОПЕК+, включая Россию и Саудовскую Аравию.
ОПЕК+ начнет с октября восстанавливать добычу нефти в рамках добровольных обязательств
Страны ОПЕК+ приняли решение о частичном поэтапном восстановлении добровольных сокращений…
ОПЕК+ продлили добровольные сокращения и параметры сделки на 2025г
РФ будет работать с вторичными источниками для обновления своей квоты…
Газпром подает газ для Европы через Украину в объеме 42,2 млн куб м через «Суджу»
Накануне объем прокачки составил 42,4 млн куб м.
В Киеве и 3-х областях Украины введены экстренные отключения электричества
В Киевской, Одесской, Днепропетровской областях.
Министры стран ОПЕК+ обсудят ситуацию на рынке нефти
Страны ОПЕК+ могут договориться о продлении сокращений на 2,2 млн…