У МРСК Сибири все впереди

На Красноярском экономическом форуме состоялось обсуждение путей повышения инвестпривлекательности электроэнергетики Сибири. Среди факторов, сдерживающих развитие сетей региона, Олег Бударгин назвал противоречие между системой тарифообразования и программой увеличения доступности подключения к сетям, а также развитием сетевой инфраструктуры, то есть необходимостью завершения модернизации сетей Сибири, износ которых достигает 70%. Разрешение этих проблем станет ключом к росту инвестпривлекательности активов МРСК Сибири.

На форуме была затронута тема распределения выручки внутри «котла», точнее, проблема необоснованного завышения доходов ТСО в ущерб причитающимся МРСК Сибири. В сибирском регионе проблема, связанная с тем, что РЭКи принимают тарифные решения в пользу аффилированных с ними ТСО, стоит наиболее остро.

Не менее важно и привлечение инвестиций в развитие электросетевого комплекса Сибири. На эти цели ФСК ЕЭС и МРСК Сибири до 2018 года планируют потратить примерно 143 млрд руб. При этом большая часть средств будет направлена на строительство и модернизацию сетей МРСК. Предполагается увеличить пропускную способность линий электропередачи в районе БАМа, в Забайкалье, Кузбассе, в Красноярском крае и Томской области.

Отмечу, что согласно утвержденной инвестпрограмме МРСК Сибири планировала с 2013-го по 2017 годы ввести 1,9 МВА мощностей и 3,6 тыс. км электросетей. На заседании СД компании, которое состоялось на прошлой неделе, был утвержден бизнес-план, включающий инвестиционную программу до 2017 года. Возможно, план на 2013-й был несколько скорректирован, однако едва ли изменения окажутся существенными, поскольку заметных отклонений от плана по вводу мощностей на прошедший год отмечено не было. Освоение инвестиционной программы МРСК Сибири в 2012 году составило 5,46 млрд руб., что всего на 2,4% превысило утвержденную Минэнерго программу.

За 2012 год, который стал пиковым для МРСК по вводу мощностей, у компании появилось 626 МВА и 1,36 тыс. км линий электропередачи. Эффект от модернизации начнет проявляться уже в текущем году. В первую очередь это должно отразиться на снижении ненормативных потерь и издержек, не компенсируемых тарифом, а также на уменьшении кредитного портфеля.

По итогам ушедшего года МРСК Сибири удалось снизить потери на 0,66%, до 8,15% от отпуска в сеть. К тому же компания отчиталась об увеличении полезного отпуска в 2012 году на 3,15% г/г, до 80,6 млрд кВт/ч. Роста удалось достичь, даже несмотря на уход некоторых крупных потребителей от договоров последней мили. Думаю, бизнес-план на 2013 год должен учесть рост выручки на уровне 10-11% и продолжение снижения потерь до 8%.

На мой взгляд, наиболее важной задачей при реализации инвестпрограммы для сетей Сибири является соблюдение баланса между спросом и предложением, поскольку нередко в сибирском регионе, который считается энергоизбыточным, появляются новые энергообъекты и линии электропередачи, не востребованные потребителями.

Однако пока фактическая динамика потребления ОЭС Сибири в ушедшем году почти на 5% превысила прогноз Минэнерго, а ожидания по среднегодовому приросту спроса на электроэнергию в регионе до 2018 года пока больше, чем в среднем по РФ.

Наибольшее среднее увеличение спроса на этот период ожидается в Красноярском крае, Иркутской области и Республике Тыва. Динамику в Тыве ведомство, вероятно, связывало с эффектом строительства угледобывающего комплекса на Элегестском месторождении, будущее которого выглядит весьма неопределенно. А в указанных областях прогноз давался с учетом расчетного потребления энергоемких алюминиевых предприятий Русала КрАЗа и БрАЗа, которые за прошедший год увеличили производство на 0,5% и 1% к уровню 2011 года соответственно, в то время как прогноз прироста спроса на 2012 год по этим регионам находился на уровне 2,2%.

Примечательно, что на период 2014-2016 по этим двум регионам Минэнерго прогнозируется резкий скачок спроса до 5-6%. Думаю, что это могло быть обусловлено планами ввода Тайшетского алюминиевого завода в Иркутской области и Богучанского в Красноярском крае, а также планами по расширению производства на месторождении Благодатное (Полюс Золото). Добавлю, что эти проекты должны обеспечить большую часть отпуска мощностей строящейся совместно Русгидро и Русалом Богучанской ГЭС.

Думаю, одной из основных задач МРСК Сибири на этот год является не только оптимизация и синхронизация инвестпрограмм, чему, кстати, может способствовать консолидация электросетевого комплекса на базе Российских сетей, но также продолжение консолидации объектов электросетевого хозяйства, то есть разрешение «проблемы ТСО». Важной для роста эффективности МРСК Сибири и снижения потерь также является продолжение программы энергоресурсосбережения. В прошлом году она позволила сэкономить почти 1,2 млрд руб., или 4% фактического объема потерь.

Риски инвестирования в МРСК Сибири связаны в первую очередь с проблемами выпадающих доходов по последней миле. Однако я более чем уверена, что власти все же предпримут меры, направленные на компенсацию последствий разногласий по миле, вернув МРСК Сибири часть выпадающих доходов. Намеком на это можно счесть тезис заседания круглого стола Красноярского форума о необходимости рассмотреть варианты замещения механизма мили или его продления в отдельных регионах. Думаю, что в первую очередь подразумевались сети Сибири и Урала.

Второй немаловажный риск — это технические трудности, связанные с исполнением обязательств по техприсоединению. Это грозит отставанием от плана по выручке, а также наложением штрафов. Кроме того, есть опасность неполного включения в тариф затрат компании по присоединению потребителей к своим сетям.

Однако я полагаю, что по итогам текущего года финансовое положение МРСК Сибири должно выправиться, хотя 2012 год компания, очевидно, закроет с убытком. Тем не менее привлекательность активов сибирской энергетики, в том числе сетевых, будет подкрепляться развитием угледобывающих, деревообрабатывающих, золотодобывающих и полиметаллических производств, а также освоением гидроэнергетических ресурсов СФО. Это может стать предпосылкой для передачи компании в руки стратегических инвесторов, в том числе зарубежных.

Цель по бумагам МРСК Сибири — 0,121 руб., что предполагает потенциал роста свыше 30%.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе