Зачем замораживать арктический шельф?

Стало известно, что правительство РФ предложило создать резервный фонд арктических нефтегазовых месторождений. Официальная цель инициативы — гарантировать энергетическую безопасность страны и обеспечить устойчивое развитие ТЭК в долгосрочной перспективе. На мой взгляд, данную инициативу стоит рассматривать прежде всего в контексте политики государства по допуску частных компаний к шельфовым ресурсам.

После того как Роснефть в очередной раз без конкурса получила право на разработку 12 участков на шельфе, их общее число на ее балансе достигло 26. Газпрому принадлежат лицензии на семь участков, еще на 17 корпорация подала заявку. Таким образом, две государственные компании потенциально будут владеть 75-80% прогнозных ресурсов российского шельфа.

На заседании правительства в Новом Уренгое в январе фактически было принято решение о том, что частные компании получат доступ лишь к тем месторождениям, которые окажутся неинтересными. Но даже и в таком случае опцион на долю в этих месторождениях получат госкомпании.

Одной из немногочисленных проблем, возникающих при передаче лицензий на освоение шельфовых участков госкомпаниям, стало несоблюдение условий, касающихся объема и сроков выполнения ГРР. Роснефть, например, была вынуждена увеличить планируемые затраты на ГРР на шельфе до 1,2 трлн руб. в течение 10 лет, чтобы объем сейсморазведочных работ достиг требуемых 0,35 погонного километра на километр площади.

Таким образом, инициатива, призывающая оставить «про запас» некоторые участки на шельфе, призвана сохранить право на доступ к ним лишь за государственными компаниями, так как те получили контроль над подавляющим большинством перспективных участков, а их освоение требует существенных финансовых вложений. Дополнительные участки Роснефти и Газпрому с их масштабными и продолжающими расширяться инвестиционными планами пока ни к чему.

Роснефть, например, помимо $40 млрд в ГРР на шельфе также собирается инвестировать до $10 млрд в действующие проекты в Венесуэле, более $3 млрд в газовые проекты в России и порядка $17 млрд в модернизацию нефтеперерабатывающих мощностей. Что касается Газпрома, то растущие CAPEX уже длительное время являются причиной снижения его котировок. Соответственно, если данные госкомпании не станут повышать обязательства по освоению арктических месторождений в дальнейшем, это позитивно скажется на динамике их акций.

Целевая цена по Роснефти — 288 руб.

Лукойлу, как основному из немногих частных российских компаний претенденту на доступ к шельфу, остается рассчитывать лишь на долю в одном из проектов Роснефти. Однако потенциал роста акций компании связан вовсе не с присутствием в Арктике, а с активным увеличением добычи на Каспии и за рубежом, повышением объемов добычи газа, а также с умением использовать диверсифицированный портфель перерабатывающих и сбытовых активов с пользой для акционеров. Акции Лукойла — одни из самых недооцененных в отрасли: потенциал роста по ним составляет порядка 43%. Целевая цена — 2815 руб.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе