Выручка Газпрома по МСФО за первый квартал увеличилась на 31,3% г/г, до 2,28 трлн руб., благодаря росту добычи природного газа и средней цены реализации в условиях необычно холодной зимы в Европе, которая остается основным потребителем продукции компании за рубежом. Газпром с его развитой транспортной инфраструктурой воспользовался благоприятной ценовой конъюнктурой и увеличил поставки газа в ЕС. Основные конкуренты госкорпорации НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ отчитались за квартал повышением выручки на 32,5% и 12,6%, а у Роснефти показатель снизился на 1,1%.
EBITDA Газпрома выросла на 38,2% г/г, до 701 млрд руб., благодаря повышению операционных доходов и жесткому контролю над издержками. Рентабельность по EBITDA составила максимальные в отрасли 30,6%. Чистый убыток в объеме 108,8 млрд руб. сменился в отчетном периоде чистой прибылью в размере 465,6 млрд руб. Свободный денежной поток достиг 468 млрд руб. Этот результат особенно важен для акционеров, поскольку от него зависит размер итогового дивиденда, который может быть увеличен при сохранении благоприятной конъюнктуры на сырьевых рынках.
Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA у Газпрома составляет 2,2х, и это высокий для отечественного нефтегазового сектора уровень. Топ-менеджмент рассчитывает, что долговая нагрузка во втором полугодии уменьшится на фоне существенного роста EBITDA.
В первом квартале Газпром нарастил добычу газа на 10,2% г/г, до 136,4 млрд куб. м, благодаря повышенному спросу на основных экспортных направлениях. Для сравнения: НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ увеличили производство на 5,6% и 4,5%, а Роснефть сократила на 9,9%.
В течение года Газпром планирует дальнейшее увеличение производства, так как Европе необходимо заполнить опустевшие после предыдущей суровой зимы ПХГ. Менеджмент корпорации прогнозирует рост средней цены реализации газа в этом году на 40% г/г, до $200 за тыс. куб. м. Я оцениваю этот прогноз как реалистичный, поскольку по итогам первого полугодия средняя цена газа на хабе TTF в Нидерландах составила $266 за тыс. куб. м. Отопительный сезон 2020-2021 годов способствовал не только повышению финансовых показателей Газпрома, но и улучшению его бизнес-имиджа, так как корпорация полностью выполнила контрактные обязательства. При этом ряд производителей СПГ предпочли поставлять свою продукцию на азиатский рынок, где цены были выше, чем в Европе. Добыча нефти в отчетном периоде не изменилась и составила 12,1 млн тонн в связи с необходимостью выполнять условия соглашения ОПЕК+. В апреле квоты на добычу были повышены, что дает Газпрому возможность увеличить добычу. Позитивную динамику этого показателя по итогам квартала зафиксировал лишь НОВАТЭК, у которого добыча нефти выросла на 2,95%. У Роснефти и ЛУКОЙЛа она упала на 9,9% и 12,2% соответственно.
Акции Газпрома торгуются ниже среднеотраслевого значения по мультипликатору EV/EBITDA, что предполагает потенциал роста котировок в область 344,46 руб. Моя рекомендация – «покупать».
Высокие цены на газ на ключевых экспортных рынках продолжат оказывать благоприятное влияние на финансовые результаты Газпрома. Топ-менеджмент рассчитывает, что EBITDA компании по итогам года повысится на 50%.
Соединенные Штаты отказались от жестких санкций в отношении трубопровода «Северный поток -2». По завершении его строительства корпорация сможет увеличить поставки газа в Европу.
Зампредправления Газпрома Фамил Садыгов на дне инвестора подтвердил неизменность дивидендной политики. По итогам 2021 года на выплаты акционерам планируется направить 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. По прогнозам, дивиденд составит 26,27 руб. на акцию, что предполагает форвардную доходность 9,2%, существенно превышающую доходность краткосрочных ОФЗ и ставок по банковским депозитам.
Горячева Татьяна, “Инвесткафе”
