Для НОВАТЭКа началась белая полоса

Выручка НОВАТЭКа по МСФО в 2020 году сократилась на 17,5% г/г, до 711,81 млрд руб., на фоне уменьшения объема поставок СПГ и неблагоприятной ценовой конъюнктуры на экспортном направлении. Роснефть и Газпром нефть отчитались падением выручки на 33,6% и 19,5% соответственно, то есть результат НОВАТЭКа оказался лучшим.

Операционные издержки компании сократились на 13,8% г/г, до 552 млрд руб. Переменные расходы сократились вслед за выручкой, постоянные, включающая затраты на управление, транспорт и материалы, повысились на 5-10%.

Операционная рентабельность бизнеса составила 15,8%, что вдвое выше результатов Роснефти и Газпром нефти.

Чистая прибыль по итогам года сократилась на 92,1% до 67,83 млрд руб., что вызвано высокой базой 2019-го, сформированной получением дохода от продажи доли в проекте Арктик СПГ-2. Нормализованная чистая прибыль акционеров, которая используется для расчета дивиденда, сократилась на 31%, до 169 млрд руб. Размер дивиденда за второе полугодие совет директоров анонсирует весной.

Чистый долг компании составляет чуть более 39 млрд руб. Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA равна 0,1х, и это один из самых низких показателей в отечественном нефтегазовом секторе.

НОВАТЭК в минувшем году увеличил добычу газа на 3,5% г/г, до 77,37 млрд куб. м, за счет более интенсивной эксплуатации Уренгойского месторождения. Это позволило компенсировать сокращение добычи на зрелых месторождениях компании. Отмечу, что в стратегии развития до 2030 года рост производства заложен на уровне 2% в год, то есть НОВАТЭК перевыполнил план. Для сравнения: Газпром нефть увеличила добычу на 5,4%, а у Роснефти и ЛУКОЙЛа она упала на 6,1% и 17,2% соответственно.

Добыча жидких углеводородов у НОВАТЭКа выросла на символические 0,74% г/г, до 12,2 млн тонн, в связи с обязательствами в рамках соглашения ОПЕК+. Конкуренты сократили добычу в среднем на 8,5%.

Таким образом, операционные результаты НОВАТЭКа выглядят существенно лучше показателей конкурентов.

Акции НОВАТЭКа торгуются выше среднеотраслевого значения EV/EBITDA, поэтому моя рекомендация по ним — «держать». У компании есть как краткосрочные, так и долгосрочные драйверы роста капитализации.

Во-первых, аномально низкие температуры воздуха этой зимой привели к существенному сокращению запасов природного газа в Европе и Азии. На этом фоне взлетели экспортные цены на природный газ, что позволит компании продемонстрировать позитивные результаты по итогам первого квартала. Менеджмент НОВАТЭКа на конференц-звонке, посвященном публикации отчета за год, заявил, что объем газа в подземных хранилищах Европы упал ниже пятилетнего среднего значения, что будет оказывать положительное влияние на стоимость газа в течение 2021 года.

Во-вторых, по прогнозам менеджмента, долгосрочный спрос на СПГ будет ежегодно увеличиваться на 3%. Долгосрочная стратегия развития компании сфокусирована именно на сегменте СПГ, что позволяет рассчитывать на рост финансовых показателей в будущем. В данный момент компания разрабатывает новую систему транспортировки СПГ через Северный морской путь, чтобы оптимизировать затраты и увеличить маржинальность этого сегмента.

Горячева Татьяна, “Инвесткафе”