ТГК-14: а есть ли повод для роста?

На торгах во вторник акции ТГК-14 прибавили 13%. А с начала прошлой недели бумаги компании выросли на 54%. Выдающаяся динамика котировок. Можно предположить, что бизнес компании значительно улучшился, и этот факт нашел свое отражение в ценах акций. Однако при самом первом приближении оказывается, что это вовсе не так. Компания продолжает оставаться глубоко убыточной и демонстрировать самые слабые финансовые показатели в отрасли.

Выручка предприятия за первое полугодие 2012 года по РСБУ сократилась на 9,6% и составила 4,181 млрд руб. За аналогичный период прошлого года она равнялась 4,584 млрд руб.

При этом себестоимость продаж значительно выросла. Увеличение составило 15,6%. В абсолютном выражении она равняется 4,967 млрд руб. Таким образом, убыток компании от сбыта составил 786 млн руб. Сальдо прочих расходов не изменилось относительно первого полугодия 2011 года, но осталось отрицательным на уровне -358 млн руб. Чистые процентные выплаты немного подросли до 97 млн.

Совокупность данных фактов привела к значительному падению прибыли. Чистый убыток компании вырос со 157 млн рублей в первом полугодии 2011 года до 1,013 млрд руб. в аналогичном отчетном периоде 2012-го.

Особую озабоченность вызывает рост чистого долга. В конце 2011 года этот показатель составлял 1,707 млрд руб., на отчетную дату он увеличился до 2,888 млрд руб. При этом стоит упомянуть, что у ТГК-14 практически отсутствую денежные средства, а задолженность представлена исключительно краткосрочными займами. Для предприятия, которое имеет годовую выручку в среднем на уровне 8,5 млрд руб., работает с отрицательной рентабельностью, получив только за первое полугодие 1,013 млрд руб. чистого убытка, долг в 2,888 млрд руб. представляет серьезную проблему.

ТКГ-14 ранее находилась в поле бизнес интересов группы ЕСН, принадлежащей Григорию Березкину. В 2008 году ЕСН в партнерстве с РЖД через совместно контролируемую компанию Энергопромсбыт приобрела 83,6% акций ТГК-14. Доля ЕСН в Энергопромсбыте составляла тогда 49%, а 51% акций принадлежал РЖД. Григорий Березкин — давний партнер железной дороги в энергетике. Бизнесмен является совладельцем энерготрейдера Русэнергосбыт, который продает электроэнергию структурам РЖД. В июне текущего года ЕСН вышла из капитала ТГК-14, продав свою долю в Энергопромсбыте железнодорожному монополисту.

При этом Российские железные дороги не особо рады данному приобретению и хотели бы продать энергокомпанию, при этом найти покупателя на рынке на столь непривлекательный актив вряд ли удастся.

Однако ТГК-14 является единственным поставщиком тепла для населения Забайкальского края и Бурятии. Правительство Республики обеспокоено текущим положением вещей в компании и планирует обратиться к Федерации для решения данного вопроса. В идеале региональные власти надеются, что ТГК-14 будет продана какой-нибудь государственной энергокомпании. Однако ни Интер РАО, ни РусГидро, ни Газпром энергохолдинг не выразили желания приобрести проблемный актив.

Исходя из информации в свободном доступе, нельзя рассчитывать на то, что фундаментальная стоимость компании вырастет. Покупка ТГК-14, которая за полгода генерирует убыток равный половине своей капитализации, не имеет ни какого смысла. Однако если вы располагаете информацией о том, что уже завтра какая-то госкомпания возьмет убыточных энергетиков на прицеп и зальёт все проблемы государственными деньгами, то тогда может быть и стоит об этом задуматься.

Константин Марченко, аналитик Инвесткафе