Минэнерго создает опасное напряжение

Министерство энергетики РФ разработало проект внесения изменений в 21-ю статью Федерального закона «Об электроэнергетике». Цель введения данной поправки — получение контроля над инвестиционными программами частных энергетических компаний.

Ранее инвестпрограммы подлежали согласованию, в случае если государство имеет долю в уставном капитале энергокомпании и выполняется одно из следующих условий:

1. доля государства превышает 50%,

2. компания планирует ввод более 50 мВт,

3. инвестиционная программа частично финансируется государством.

Теперь же Минэнерго предлагает согласовывать инвестиционные программы полностью частных компаний в связи с тем, что они реализуют значительную долю ввода новых мощностей.

По мнению инициаторов поправки, она способна разрешить такие проблемы сектора, как:

1. недостаточность инвестиционных ресурсов,

2. дефицит генерирующих и сетевых мощностей в ряде регионов,

3. наличие неоптимальной структуры действующих мощностей.

При этом предполагается, что данные меры приведут к сдерживанию роста цен за счет инновационного развития отрасли, снижения стоимости строительства новых мощностей, стимулирования конкуренции между представителями сектора, а также создания государственной системы управления развитием энергокомпаний.

Из текста проекта очень тяжело понять, чего же на самом деле хочет министерство: создать систему государственного управления или же развить конкуренцию? А может быть, ведомство полагает, что наличие твердой руки государства заставит компании конкурировать между собой? Все это выглядит очень несерьезно. Если власти твердо решили следовать по пути дальнейшего регулирования отрасли, то непонятно, к чему эти попытки замаскироваться словами о конкуренции и инновационном развитии.

Я полагаю, что министерство будет использовать процедуру согласования инвестпрограмм для навязывания энергокомпаниям неперспективных и нерентабельных проектов. Вероятно, мы увидим некий торг: хочешь строить новые мощности — изволь вложиться в нерентабельные проекты.

Одновременно с этим в министерстве идет работа над тарифами ДПМ. Корректировки в них должны вноситься каждые три года. На сегодняшний день обсуждается размер этих корректировок. Энергетические компании считают, что министерство закладывает слишком большие темпы роста стоимости топлива и в результате прогнозируют завышенные тарифы на РСВ, что, в свою очередь, ведет к недополучению платы за мощность.

К настоящему моменту решение окончательно не принято, но существует вероятность, что министерство прислушается к мнению генераторов. В случае если власти будут отстаивать свою первоначальную позицию по тарифам ДПМ, энергокомпании могут потерять 30-40 млрд руб. ежегодно и около 300 млрд за весь период действия ДПМ.

Дополнительное регулирование может негативно отразиться на рентабельности энергокомпаний, что приведет к дальнейшему снижению котировок их акций. При этом любая новость, связанная с регулированием энергетики, лишь поддерживает атмосферу неопределенности. Курс правительства на ограничение тарифов и ручное управление уже привел к падению в бумагах сектора. Пока министерство не определится с долгосрочными планами по развитию отрасли и не перестанет огорчать рынки резкими заявлениями, акции продолжат торговаться с такими же низкими значениями мультипликаторов, которые мы наблюдаем сейчас.

Сегодня рост акций возможен только за счет индивидуальных успехов отдельных компаний. Кандидатами на покупку могут стать генераторы, которым удается увеличивать чистую прибыль и рентабельность даже в таких непростых условиях. Это Э.Он Россия и Энел ОГК-5.

Целевая цена Э.Он — 3,9 руб. Потенциал роста 46%.

Таргет по бумагам Энел ОГК-5 — 2,61 руб. Потенциал роста — 47%.

Константин Марченко, аналитик Инвесткафе