Камчатскэнерго, или Грустная история из жизни дальневосточной энергетики

Камчатскэнерго планирует потратить 483 млн руб. на газификацию ТЭЦ-1. В рамках программы в 2010 году на газ уже была переведена ТЭЦ-2. В настоящее время в планах компании строительство газовых котельных. Перевод станций на газ позволит отказаться от использования мазута, что существенно снизит вредные выбросы в атмосферу, к тому же использование голубого топлива экономически более выгодно.

Камчатскэнерго переживает не самые лучшие времена. Компания убыточна и при этом имеет большой долг. Согласно отчетности по РСБУ по итогам 2011 года компания имела отрицательный EBIT на уровне 1,377 млрд руб. Чистый убыток за этот период составил 398 млн руб. Чистый долг компании равен 3,319 млрд руб., и это на 24% выше, чем годом ранее, когда показатель равнялся 2,676 млрд руб.

Обеспокоенность вызывает рост кредиторской задолженности на 31,1%, до уровня 1,612 млрд руб. Если бы компания являлась рентабельной подобную динамику можно было бы воспринимать как позитивный факт оказывающий положительное влияние на денежный поток. Однако на фоне роста чистого долга и отрицательных операционных результатов это является сигналом об ухудшении устойчивости компании. Рост кредиторской задолженности представляет собой один из способов поддержать платежеспособность.

Позитивным моментом является снижение отношения дебиторской задолженности к выручке. По состоянию на 2010 год дебиторская задолженность Камчатскэнерго составляла 56,3% от выручки. По итогам 2011 года данное соотношение сократилось до 41,9%. Данный факт указывает на эффективную работу компании со своими должниками.

Однако ситуация с ликвидностью остается достаточно тяжелой. Анализируя ее показатели можно видеть, что в целом они несколько ухудшились по сравнению с прошлогодними. Коэффициент текущей ликвидности находится на уровне 1,59, тогда как в прошлом году достигал 1,76. Коэффициент быстрой ликвидности равен 1,3 против 1,48 годом ранее. При этом данные коэффициенты находятся на приемлемом уровне и даже несколько выше, чем коэффициенты ликвидности РАО ЭС Востока.

По-настоящему тревожным фактом является недостаточное количество наличности на счетах компании. Коэффициент абсолютной ликвидности находится на очень низком уровне в 0,013. При этом значение данного коэффициента Камчатскэнерго остается неизменным уже не первый год. Для сравнения, коэффициент абсолютной ликвидности РАО ЭС Востока составил 0,106 по итогам 2011 года. В целом в России помимо Камчатскэнерго существует лишь несколько энергетических компаний, работающих с коэффициентом абсолютной ликвидности на уровне ниже 0,05. Однако все они имеют положительную операционную и чистую прибыль.

Безусловно, нельзя говорить о том, что устойчивость Камчатскэнерго под вопросом. Наличие такого акционера, как Русгидро в его капитале создает серьезный запас прочности. Однако проблемы с нехваткой наличности подтверждают тяжелое положение компании.

Оценивая перспективы Камчатскэнерго, трудно назвать факторы, способные улучшить его финансовое положение. Во всяком случае, на сегодня неизвестно о каких-либо попытках менеджмента повысить рентабельность компании и сделать ее инвестиционно привлекательной. Низкая рентабельность характерна для всей дальневосточной энергетики. Русгидро потребуется приложить серьезные усилия, чтобы изменить текущее положение вещей.

Я не рекомендую покупать акции Камчатскэнерго.

Константин Марченко, аналитик Инвесткафе