Три причины воздержаться от инвестиций в Холдинг МРСК

Холдинг МРСК выпустил отчетность по МСФО за 2011 год, в которой отражен умеренный рост финансовых показателей. Стабильность результатов является положительным моментом для компании, но в ближайшее время она подвергнется рискам, связанным с тарифными решениями и возможными изменениями в регулировании деятельности дочерних структур.

Выручка компании за отчетный период поднялась на 13,4%, достигнув значения 634,61 млрд руб. Основная доля доходов пришлась на передачу электроэнергии. В 2011 году этот сегмент принес 87% общей выручки, или 552,6 млрд руб. в абсолютном выражении, что означает рост на 16% в сравнении с результатом, показанным годом ранее.

Выручка от технологического присоединения снизилась на 6,5% г/г. Это связано с перенесением инвестиционного компонента из стоимости техприсоединения в тариф на передачу электроэнергии, что также частично стало причиной роста выручки от передачи электроэнергии. Средние тарифы по Холдингу МРСК выросли за 2011 год на 15%.

Операционные расходы увеличились сильнее выручки — на 13,8%. Существенный рост показали затраты на передачу электроэнергии, поднявшиеся на 22,7%, до 215,13 млрд руб. Это связано с ростом тарифов ФСК ЕЭС, которые в среднем выросли на 20%, и территориальных сетевых организаций. Затраты на персонал увеличились на 19,1% в соответствии с изменением уровня социальных платежей и роста фонда заработной платы.
Операционная прибыль повысилась на 9,3% год к году, составив 59,25 млрд руб.

Процентные расходы изменились незначительно: увеличение на 2,5% произошло на фоне гораздо более сильного роста чистого долга, который стал выше на 20% и составил 147 млрд руб. Рост долга обусловлен значительным объемом инвестиционной программы. В 2011 году ее размер составил 141,3 млрд руб. В ходе ее реализации установленная трансформаторная мощность компаний Холдинга МРСК выросла на 9,3 ГВА (2,3% общей трансформаторной мощности компаний холдинга); длина линий электропередач увеличилась на 20,85 тыс. км. (1% общей протяженности сетей дочерних компаний холдинга).

Чистая прибыль выросла на 14,2%, составив 38,97 млрд руб.
В целом отчетность компании можно считать умеренно положительной. Однако в свете последних событий я не рекомендую покупать ее акции, поскольку неизвестно, какова будет схема передачи функций управления от Холдинга МРСК, останется ли компания существовать хотя бы номинально, будет ли выкуп акций. Все эти невыясненные обстоятельства негативно влияют на акции холдинга.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе