Русгидро добавит киргизам энергии

Россия совместно с Киргизией будет планирует строительство Верхне-Нарынского каскада ГЭС, который будет включать в себя четыре станции совокупной мощностью 200 мВт, а также возведение Камбантинской ГЭС-1 мощностью 1900 мВт. Россия намерена получить 75% владения станциями, но киргизская сторона настаивает на равном распределение долей.

Дополнительно Россия планирует получить в доверительное управление 25% построенных генераторов на период окупаемости, который может составить до 15 лет. Доли владения и срок окупаемости и являются предметом раздумий для киргизской стороны.

Я считаю что, партнеры из бывшей союзной республики, возможно, будут вынуждены уступить, ведь финансироваться проекты должны будут полностью за счет средств российской стороны, и даже при равном распределении долей это выгодно Киргизии. Ориентировочная стоимость строительства обозначена на уровне $2,4 млрд, что, на мой взгляд, является заниженной оценкой. Цена подобных проектов составляет $4,5 млрд, исходя из средней стоимости строительства 1 кВт мощностей. Вероятно, такой разрыв связан с тем, что оценка проекта производилась довольно давно. Однако и такую сумму Киргизия вряд ли сможет выделить. А между тем необходимость в увеличении мощностей у страны есть: в 2011 темпы роста потребления электроэнергии достигли 20% с лишним, и весомую часть этого роста составил спрос из соседних Казахстана и Узбекистана. Возведение ГЭС позволит не только в полтора раза увеличить общую установленную мощность генераторов Киргизии, но и будет содействовать реализации потенциала гидроэнергетики Киргизии, который на данный момент используется лишь на 10%.

Строительством ГЭС должно заниматься Русгидро. Для компании данные проекты стали бы достаточно крупными: это чуть больше 20% запланированного на 2012-2014 годы объема ввода мощностей. В этой связи я считаю, что гидрогенератору необходимо добиться максимально благоприятных условий для себя в данном проекте, под чем подразумевается в первую очередь максимальная доля владения и участия в прибыли.

Рассчитывать на то, что Русгидро будет вкладывать значительную часть своих средств, не приходится. После отмены инвестиционной составляющей в тарифах на мощность компания весьма ограничена в финансовых ресурсах. Кстати, это обстоятельство послужило причиной, по которой Русгидро уже отказалось от реализации нескольких проектов в России. Среди этих проектов Канкунская ГЭС и Ленинградская ГАЭС. Скорее всего, финансирование будет происходить за счет привлечения кредитов под гарантии российской стороны.

Русгидро сейчас обладает неплохим потенциалом роста, несмотря на то, что его финансовые результаты в 2012 году могут пострадать от «ручного регулирования» отрасли.

Целевая цена акции Русгидро — 1,33 руб. Потенциал роста — 40%; рекомендация — «покупать».

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе