Три причины не входить в бумаги Енисейской ТГК

Енисейская территориальная генерирующая компания опубликовала свои результаты за 2011 год согласно российским стандартам бухгалтерской отчетности. Выручка компании выросла на 9,2% в сравнении с показателем 2010 года и составила 20,53 млрд рублей. Увеличение выручки в основном обусловлено изменением цен на продукцию компании — тепловую и электрическую энергию.

Объем производства электроэнергии за 2011 год снизился и составил 11,5 млрд кВт/ч. Здесь наблюдается существенный спад — на 8% по отношению к 2010 году. Падение показателя выработки наблюдалось в основном в 3-м квартале, так как за 9 месяцев 2011 года объем реализации составил 8,8 млрд кВт/ч, что на 6,8% больше, чем в аналогичном периоде 2010-го. Основной причиной снижения послужила более высокая, чем ожидалось, температура воздуха.

Аналогичная ситуация наблюдалась у ТГК-13 и в секторе производства тепловой энергии: полезный отпуск с коллекторов в 2011 году снизился на 5% в сравнении с 2010 годом и составил 13 млн Гкал. Причина все та же — снижение спроса в связи с высокой температурой воздуха.

Себестоимость производства товаров составила 20,5 млрд рублей и существенно изменилась в части оплаты труда и социальных отчислений (+0,534 млрд руб. — прирост 20%) и размере прочих нераскрываемых затрат (+1,1 млрд руб. — прирост 15%).

Операционная прибыль компании улучшилась, немного не дотянув до положительных значений. Таким образом, убыток в 2011 году составил лишь 8,3 млн руб. против 102 млн рублей годом ранее. Ухудшили и без того отрицательный результат финансовая деятельность компании и прочие доходы/расходы. Сальдо прочих доходов/расходов составило в 2011 году 1,3 млрд руб. Основные расходы включают в себя убытки прошлых лет, курсовые разницы и резервы по сомнительным долгам. Процентные расходы компании в 2011 году составили 270 млн руб. Это небольшая сумма, если принять во внимание величину долга ТГК-13, достигающего 17,7 млрд руб. Единственное утешение здесь в том, что весь он является долгосрочным. Соотношение Net debt/EBITDA в 2011 году составило 18x. Чистый убыток компании ввиду указанных факторов составил 1,45 млрд руб.Рентабельность компании (как операционная, так и чистая) остается отрицательной на протяжении последних четырех лет, что, безусловно, не добавляет эмитенту инвестиционной привлекательности.Недавно общее собрание акционеров одобрило реорганизацию в форме выделения обществ. Из состава ТГК-13 будет выведено восемь акционерных обществ, на баланс которых перейдут отдельные станции. Делается это для повышения эффективности и прозрачности деятельности компании. Посмотрим, что из этого вый

Рентабельность компании (как операционная, так и чистая) остается отрицательной на протяжении последних четырех лет, что, безусловно, не добавляет эмитенту инвестиционной привлекательности.

Недавно общее собрание акционеров одобрило реорганизацию в форме выделения обществ. Из состава ТГК-13 будет выведено восемь акционерных обществ, на баланс которых перейдут отдельные станции. Делается это для повышения эффективности и прозрачности деятельности компании. Посмотрим, что из этого выйдет.

Ввиду реорганизации компании и из-за отсутствия признаков перелома негативного тренда я не рекомендую покупать акции ТГК-13.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе