E.ON стала жертвой радиофобии

Крупнейшая энергетическая компания Германии E.ON AG выпустила консолидированную отчетность за 2011 год. Выручка за 2011 увеличилась на 21,6% в сравнении с 2010 годом и достигла 113 млрд евро. Однако компания отразила чистый убыток, который составил 1,86 млрд евро против 6,28 млрд евро чистой прибыли годом ранее.

Причиной такого существенного снижения результатов энергетического холдинга стало решение о полном закрытии атомных станций в Германии до 2022 года после аварии на Фукусиме-1 в Японии. Большинство АЭС уже остановлены: на данный момент действуют лишь 9 из 36 блоков.
E.ON в 2010 году генерировала 26% электроэнергии с помощью атомных станций. Потери от их закрытия за 2011 год составили 2,5 млрд евро. Но это не единственный фактор, повлиявший на снижение показателей. У компании снижается прибыль от оптовых продаж газа, а также от генерирующих активов в Европе. Здесь, впрочем, сыграл свою роль эффект высокой базы 2010 года.

Российское подразделение компании Э.Он Россия (ОГК-4) показало очень хорошие результаты — как производственные, так и финансовые. Выработка электроэнергии выросла на 12% и составила 62,5 млрд КВт/ч. Выручка выросла на 31%, до 66,04 млрд руб. Значимым фактором, обеспечившим этот результат, стал ввод в 2011 году 1,2 гВт новых мощностей. Чистая прибыль выросла почти на 50% —до 24,13 млрд руб., на что также повлиял ввод новых мощностей и повышение оптовой цены на электроэнергию в среднем на 11% к концу 2011 по сравнению с годом ранее.

У компании одни из самых больших обязательств по договорам о предоставлении мощности (ДПМ) — всего на 2400 мВт. В 2010-2011 годах компания ввела суммарно 1600 мВт: энергоблок на Шатурской ГРЭС 400 мВт — 2010 году, два энергоблока по 400 мВт на Сургутской ГРЭС-2 и энергоблок 400 мВт на Яйвинской ГРЭС — 2011-м. Однако далее у компании могут возникнуть трудности с исполнением оставшейся трети обязательств. Совет директоров Э.Он Россия 5 марта отменил положение, согласно которому осуществлялся контроль расходов на приоритетные инвестпроекты (ДПМ) из-за того, что целевые средства были израсходованы. Изначально планировалось потратить на все проекты ДПМ 109,4 млрд руб. при оценке строительства одного кВт мощностей в 45,6 тыс. руб., или на 9% ниже среднерыночных значений. Фактически же вышло, что стоимость составила 68 тыс. руб. за кВт, что на 36% превысило средние показатели.

Однако если учесть нулевой уровень общего долга Э.Он Россия, то данная новость не будет казаться такой негативной. Для дофинансирования проекта по ДПМ потребуется примерно 40 млрд руб., и их компания с легкостью сможет привлечь на долговом рынке. Сохранение интереса к российским активам у E.ON AG подтверждает тот факт, что именно материнская компания выкупила пакет в 3,26% УК Интер РАО ЕЭС, который не давал расширенных прав, за 5,56 млрд руб.

Я рекомендую к покупке акции Э.Он Россия с целевой ценой 3,7 руб. и потенциалом роста 37%. Необходимо, однако, учесть, что в ближайшее время мы, возможно, увидим корректировку цен акции данной компании ввиду достаточно быстрого роста с начала года, составившего 25%. Для более выгодного входа в акции необходимо дождаться окончания коррекции, после чего купить бумаги Э.Он Россия можно будет с большим потенциалом в сравнении с текущими ценами.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе