Холдинг МРСК определился со стратегией

В ноябре 2011 года советом директоров холдинга МРСК была утверждена стратегия развития до 2015 года и на перспективу до 2020 года. Однако широкой публике она стала доступна только сейчас. Стратегия осветила основные моменты, которые будут влиять на электросетевой сектор России, а также обрисовала перспективы деятельности самой компании.

Хотя количественных данных в ней относительно немного, рассмотреть принципиальные моменты все-таки стоит, так как именно стратегия должна стать «путеводной нитью» холдинга к светлому будущему.

Вопрос с приватизацией дочерних компаний холдинга, уже давно интересующий инвесторов, так и не получил четкого ответа. Было лишь обозначено, что шагами в направлении повышения эффективности и надежности станут передача в оперативное управление «одной-двух» МРСК в 2012 году. С 2013 года начнется рассмотрение вопроса о приватизации на основе оценки эффективности различных моделей управления. Имеется в виду действующая ныне модель централизованного владения МРСК и модель управления МРСК частными инвесторами. Мировой опыт организации распределительно-сетевого комплекса энергетики, как это показано в стратегии, не унифицирован в части владения указанными активами.
Пока же вполне четко прослеживается позиция холдинга МРСК: приватизировать рано, потому что в нынешних условиях это невыгодно.
Так, например, уровень годовой EBITDA покрывает 53% капитализации компании. Это очень высокое значение в сравнении с аналогичным средним показателем за рубежом (23,4%).

Сейчас перед холдингом МРСК стоит задача повысить качество предоставляемых услуг, потому что на данный момент оно оставляет желать лучшего. Частота и длительность отключений конечных потребителей по данным МРСК Центра (данная статистика рассчитывается только по этой компании) в 5-10 раз выше европейских. Для улучшения данного показателя необходима сильная инвестиционная программа, которая в данный момент страдает из-за:

1. появления новых ТСО;
2. неплатежей со стороны сбытовых компаний (с января 2009 года по март 2011 года задолженность перед холдингом увеличилась почти втрое — с 22 до 64 млрд руб.).

Была упомянута и проблема перекрестного субсидирования, временное разрешение которой было найдено в разрыве ФСК прямых отношений с конечными потребителями.

Для улучшения ситуации предлагается ряд мер, среди которых наиболее интересными и важными я считаю следующие:

1. совершенствование отраслевого законодательства;
2. введение показателей оценки эффективности деятельности SAIDI и SAIFI;
3. географическое расширение деятельности компании.

При реализации стратегии будет снижена стоимость пятилетней инвестиционной программы до 2016 года с 1,8 трлн руб. до 1,2 трлн руб., которые планировалось потратить на программу в 2011-2015 годах. Уровень потерь электроэнергии должен снизиться до 7,5% (сейчас больше 8%), снижение длительности отключений в год на потребителя в 10 раз (до 60 минут).

В целом наличие стратегии, достаточно честно отражающей текущее положение, должно положительно отразиться на восприятии компании. Холдинг МРСК обладает огромным потенциалом роста в сравнении с мировыми аналогами, и, кстати, это одна из причин нежелания руководства холдинга приватизировать дочерние компании. Но пока о реализации этого потенциала говорить рано.
Логично сравнить по мультипликаторам с компаниями, входящими в холдинг.
Холдинг МРСК обладает неплохим потенциалом роста даже относительно них: целевая цена 3,83 руб., апсайд — 37%.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе