Ленэнерго: годик выдался так себе

На заседании совета директоров Ленэнерго, которое состоялось 19 января, были подведены итоги деятельности компании за 2011 год. Ожидаемый отпуск электроэнергии за этот период не изменился в сравнении с 2010-м и составил 29,1 млрд КВт/ч. Выручка от реализации должна вырасти на 8,67% г/г — до 37,1165 млрд рублей. Наибольший прирост, по предварительным данным, ожидается от услуг по передаче электроэнергии: 20,3%, или 28,71 млрд рублей.

Ожидания по чистой прибыли у компании скромные. Предполагается, что она в 2011 году снизится по сравнению с 2010 годом на 73,72% — до уровня 1 млрд рублей. Причиной тому является выпущенное в мае постановление правительства Российской Федерации, которое ограничило рост тарифов на розничных рынках на 15%. Этот факт сильно повлиял на деятельность Ленэнерго.

На совете директоров также был утвержден бизнес-план на 2012 год. В соответствии с ним полезный отпуск электроэнергии возрастет в 2012 году до 30,1 млрд КВт/ч. Выручка от реализации продукции составит 38,4 млрд рублей, став выше на 3,4% относительно ожидаемой выручки 2010 года. Компания планирует получить по итогам 2012 года чистую прибыль в размере 1,35 млрд рублей. Объем инвестиционной программы в 2012 году должен снизиться и составить 13,32 млрд рублей, тогда как в 2011 году на эти цели было направлено 14,993 млрд рублей. Причина сокращения инвестиционной программы все в том же постановлении, урезавшем доходы компании.

Напомню, что на внеочередном собрании акционеров Ленэнерго было принято решение о дополнительном выпуске акций компании в количестве 273,02 млн штук (26,79% текущего уставного капитала). Проводится дополнительная эмиссия для привлечения средств на инвестиционную программу. Размещать акции предполагается по цене 14,56 рубля (текущая рыночная цена — 10,96 руб.), общий объем привлеченных средств должен составить 3,975 млрд рублей. Планируется, что Холдинг МРСК, владеющий 50,31% Ленэнерго, внесет в оплату акций 2 млрд рублей. Другой мажоритарный акционер — правительство Санкт-Петербурга, которому принадлежит 25,16% акций, внесет имущество эквивалентное 1 млрд рублей. Какое именно это будет имущество, не уточняется. Остальная сумма будет предложена миноритариям, хотя спрос вряд ли будет высоким, так как цена размещения выше нынешних котировок на 33,5%.

В целом компания сейчас находится не в самом лучшем положении. Из-за плохих погодных условий электросети Ленэнерго подвергаются испытанию стихией и зачастую не их не выдерживают, в результате чего увеличиваются непроизводительные расходы на восстановление сетей. Это, естественно, не добавляет компании инвестиционной привлекательности, а вкупе с высокой степенью изношенности сетей (70%) создает сильный деструктивный эффект.

Отсутствие особой активности в бумагах Ленэнерго понятно: ее причина в высокой долговой нагрузке компании по коэффициенту D/E, достигающему 3,47 при средних значениях по отрасли 1,86. Также компания постоянно страдает от неблагоприятных погодных условий. А если взглянуть на отчетность по МСФО по итогам первого полугодия, мы увидим, что Ленэнерго показывало серьезный убыток, достигший 1,2 млрд руб. Таким образом, рекомендация по акциям эмитента — «продавать».

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе